摘要：4月12日下午，央行发布了一季度金融及社融数据，且于当日货币政策委员会召开了一季度的例会。2019年一季度，总计新增人民币贷款5.81万亿元，同比增长19.5%。社融规模增加约8.2万亿元，同比增长40%。会议指出，我国经济呈现健康发展，并再此重申稳健的货币政策要松紧适度，不搞“大水漫灌”。

  一季度新增贷款数据及新增社融均超出市场预期，金融服务实体经济效率提高。央行例会上指出，稳健的货币政策实现了逆周期调节，宏观杠杆率也趋于稳定，且明确提出广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。3月M2增速8.6%，GDP增速6.4%，CPI上涨2.3%，两者大致匹配，货币政策只会进行微调。因此，短期降准的预期较弱。金融机构对实体经济的支持还将持续，但信贷投放量可能收缩。考虑到二季度有大量MLF到期及税期影响，为维持市场流动性合理充裕，央行或采取创新型货币工具以对冲。 

  新增人民币贷款占新增社融占比不断提升，社融结构进一步优化。一季度人民币贷款超预期增长，新增6.29万亿元，同比增长29.7%，占新增社融的76.7%。债券融资亦维持增长态势，一季度新增9250亿元，同比增长71.2%，占新增社融11.28%。此外，信托贷款结束连续三个季度的收缩趋势，由负转正，新增836亿元，同比增长10.3%。承兑汇票增量显著，新增2048亿元。市场对此产生了一定的担忧，有可能发生套利现象，并没有反应企业的实际需求。监管部门也对此加强了防范。但是，一季度，市场利率仍维持在历史较低水平，票据融资受利率影响较直接，对企业来说融资成本也相对较低，所以，增量虽大，也处于合理水平，在一定程度上还是代表了企业实际的融资需求。此前，社融增速曾创历史新低，市场普遍对经济改善呈十分悲观的预期，但实际上2018年社融增速下降主要是受表外融资强监管的影响，目前信托贷款已有回暖趋势。在有效防范风险的情况下，表外融资下行边际不断缩窄，对社融的影响也会减小。二季度，市场对经济环境的预期将有所改善，但仍应有忧患意识，进一步优化社融结构。