新能源汽车：本周受嘉能可减产及其宣布年末将停产Mutanda矿山，从钴进口量来看，国内钴资源库存已经在今年四月份已经降至低点，从5月起已经开始加库存，而19年目前来看钴资源供需处于紧平衡状态，但是受到贸易商惜售，预计钴价处于较大波动状态，若20年嘉能可确实停止Mutanda矿的生产，将减少约20%钴资源的供给，而20年5G手机换机潮以及新能源汽车需求的增长，将导致钴资源供不应求。从过往价格数据来看，三元前驱体、正极材料以及硫酸钴价格呈现高度的一致性，体现出前驱体和正极材料的成本加成定价特征，钴价的上涨通过正极材料传导到电池厂商的通道也相对通畅。且缓冲期后大部分车企选择不涨价承担补贴退坡带来的价格压力，因此正极材料的价格传导大概率由电池企业承担。但要注意的是，由于钴矿非刚性减产，且复产成本低、周期短，所以一旦钴价大幅上涨，钴的产能可能快速恢复，中长期仍需观察嘉能可产能控制及钴价的联动关系。根据高工产业研究院，19年7月我国新能源汽车生产7.4万辆，同比下降6%，环比下降43%；动力电池装机量4.7GWh，同比增长40%，环比下降29%。受到新能源公交车抢装影响，7月磷酸铁锂电池装机大幅增长，前十大电池企业中国磷酸铁锂电池装机占比达到55%，我们认为短期波动不改三元电池的长期方向，依然看好三元电池长期发展趋势。7月新能源汽车产销与动力电池装机量均较差，但是市场预期早已充分。短期来看，6~7月去库存持续进行，根据中国化学与物理电源协会，8月电池产量将明显恢复，为9月旺季做出充分准备，预计四季度新能源汽车产销装机将会改善。中长期来看，欧洲等地区加大减排考核力度，要求2021年降低到95gkm，与2018年的120.4g/km的排放量相比还有21%的减排空间，电动化成为节能减排的重要渠道；国内方面，下半年特斯拉上海工厂的投产将成为重要驱动力，材料环节国产化的确定性较高，推荐关注各环节细分龙头，且19版双积分征求意见稿已经发布，将有效托底21~23年新能源乘用车的产量，龙头电池企业将更为受益，推荐关注宁德时代、亿纬锂能。

  光伏：根据PV Infolink，受汇率影响以及库存积压，电池片价格继续下跌，主流成交价已经跌破老旧PERC电池片的现金成本，整体减产幅度在继续加大，但是预计后续价格下降空间不大。行业目前等待国内竞价项目开工以迎来国内光伏旺季，根据目前已招标项目安排，8月下旬有望开始竞价项目的逐步开工，9月将逐步进入交货期。能源局预计19年光伏建设50GW，并网40~45GW，我们拆分装机规模在43GW左右，需求呈现前低后高的情况：1）存量项目大约有10GW，包含存量有指标光伏项目总数；2）平价项目5GW，包括地面电站1GW、工商业分布式4GW；3）户用指标3.5GW；4）扶贫指标1.6GW；5）竞价规模22.78GW。我们看好硅片和硅料在下半年的发展：1）单晶硅片环节确定性大于另外三个环节，降价空间有限，单晶渗透率持续提升；2）致密料价格维持稳定，低成本效应可以挤出二三线多晶硅料，推荐关注隆基股份、通威股份。

  风险提示：新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、新能源消纳力度不足、政策性风险、系统性风险。