要点1：政策红利释放、投资端向好助力中报超预期

  2019年H1市场信心随金融市场改革政策不断推进愈加提升，Q1行情有了大幅度的上涨，也经历一定程度的调整。2019年H1131家证券公司当期实现营业收入1,789.41亿元，同比增幅41.37%；净利润666.62亿元，同比增幅102.86%。其中，2019年Q2实现营收770.47亿元，环比下降24.39%，实现净利润226.46，环比下降48.55%。净利润与去年券业惨淡的业绩（全年净利润666亿）相比，今年H1证券公司行业就实现了去年全年的净利润，ROE较去年同期增长92.51%。业务结构方面，证券投资收益（含公允价值变动）H1的净收入占比34.68%成为推动营收同比大幅增长的重要引力点。H1先散户（个人）后外资主导行情下使得经纪业务不及预期，另外中小证券公司权益类证券投资占净资本的比重显著提升，龙头证券公司也不断加大直投业务投入，业务结构持续向重资产倾斜。未来重资产业务也将成为主导证券公司业绩走向的重要因素。我们认为，目前市场调整的性质是牛市第一波上涨后的正常回撤，主因是估值修复后基本面暂难接力，中美贸易谈判反复让调整更艰难。调整结束进入牛市下一波上涨需要基本面、政策面、市场面共振，需要保持耐心，尤其需要关注中美贸易谈判进展，预计在贸易战背景下，我们认为宏观政策基调将更强调逆周期调节。