上半年金属价格下跌拖累业绩 有色板块略跑输大盘：受全球贸易环境恶化影响，上半年除贵金属及镍以外多数金属价格下行，拖累板块净利润同比下滑29%，有色板块跑输大盘0.67个百分点，位居申万板块第14位。

  下半年多数金属或将维持震荡 关注供给侧扰动带来的投资机会：目前全球经济疲软态势难以逆转，国内受房地产、汽车等行业下行影响工业金属需求表现不佳，下半年政策效果传导至消费端之前，多数金属价格或将维持震荡走势，部分金属受供给侧扰动与流动性宽松催化仍存在投资机会。

  钨板块：减产保价叠加泛亚落地 钨价有望迎来显著上行：上半年钨行业供给过剩，钨价大幅下挫跌破成本线，五六月份钨上游联合减产，行业库存持续去化，目前市场存在有价无货的状态。近期泛亚库存事件顺利落地，压制钨价最大的因素已被消除，在环保督察严格、关停产能复产难的背景下，钨价反弹即将迎来窗口期。

  材料加工板块：关注低估值加工股投资机会：2018年以来材料加工板块受加工费下降拖累股价表现疲软，随着中美关系近期趋于缓和，市场情绪或将逐步好转，我们看好部分业绩稳健低估值加工股的估值修复机会。

  投资建议：我们认为钨行业供需格局改善，利空出尽，钨价有望迎来显著上行，推荐打通产业链上下游的优质钨企章源钨业；上游资源丰富，业绩弹性较大的翔鹭钨业；下游硬质合金龙头中钨高新；布局海外的钨冶炼龙头厦门钨业。同时市场情绪逐步好转，业绩稳健的低估值加工股迎来投资机会，我们建议关注国内镁行业龙头云海金属；布局军工新材料领域的铜板带龙头楚江新材；产能增长预期强烈的全球铜管龙头海亮股份。

  风险提示：国内需求不及预期 贸易摩擦加剧