2019年11月5日，央行开展MLF操作4000亿元，今日到期4035亿，基本对冲；操作利率（1年期）从3.3%下调至3.25%，下调5BP，较上期下降5个基点。对此我们解读如下：

  央行适当引导市场预期。此次利率下调是2018年4月以来的首次下调，符合预期。此次央行调降MLF利率，与美联储年内第三次降息25BP时间上相隔一周。中美利差走廓，近期人民币汇率稳定，选择这个时点降息不会对资本外流形成压力。上周按惯例的TMLF缺席，叠加猪通胀预期升温，近一个月利率上行，市场预期分化。上个月央行在吹风会上明确“看CPI而不是PPI”，近期猪肉价格大幅上行，市场预期有较大偏差。上周国债收益率普遍上行，而市场利率走低，反映出市场相对悲观，也显示市场对央行货币政策走向比较迷茫。 

  近期短端利率上行，降成本提上日程。10月银行间质押式回购利率R007来看，10月平均2.7969%的水平与9月2.72%的水平相比有所提高，也高于2018年10月2.653%的水平。整体上10月份存款类机构质押式回购加权利率DR007平均2.6478%，略高于上个月2.63%的水平，DR007也高于去年10月2.601%的水平。短端利率上行将导致实体经济融资成本上升。当前PPI为负值，经济下行压力较大，实体经济融资成本居高不下是当前经济下行压力下央行更需要重点解决的问题，本次调降MLF也是央行逆周期调控的重要举措。