光学升级带动手机摄像头需求爆发，汽车与安防电子提供稳定增长基石：从需求端而言，智能手机硬件升级为摄像头需求激增提供动力，安防与汽车电子提供稳定增长的需求空间。三摄和四摄渗透率超预期增长带动手机摄像头需求爆发，今年Q3智能手机后摄出货占比中，双摄占比30%，三摄占比26%，四摄占比22%，四摄占比大幅提升。另外，48M像素及以上摄像头2019年Q3出货占比已经达到了9%，预计2020年可达4.5亿颗。在多摄加速普及以及像素大幅升级的背景下，智能手机图像传感器芯片市场迎来爆发，预计2019年全球智能手机摄像头传感器销售额可达116亿美金，同比增长41%，2020年可达161.5亿美元，同比增长40%。在汽车和安防方面，预计汽车和安防领域的图像传感器市场规模将从2018年的8.7亿美元、8.2亿美元增长至2023年的32亿美元和20亿美元。

  CMOS芯片代工与封测供给紧张，涨价潮有望全产业链蔓延：从供给端看，CMOS芯片代工与封测环节为全产业链扩产瓶颈。CMOS芯片为摄像头模组中唯一涉及晶圆代工的组件，扩产壁垒高。在CMOS芯片晶圆制造产能扩张过程中，索尼自建工厂扩产；三星将DRAM产线转产生产CIS；豪威依赖代工厂产能扩张与产能调配。CMOS芯片需求增幅远高于目前摄像头行业供给能力扩张速度，CMOS芯片晶圆制造行业供需格局短期处于失衡状态。代工与封测的供给持续紧张导致涨价，在需求端旺盛的背景下，价格有望顺利传导，涨价氛围向全产业链蔓延。

  叠加半导体行业景气度整体复苏行情，头部公司迎来业绩爆发期：其中，CMOS代工、封测扩产速度远慢于需求增幅，涨价潮蓄力充分，并有望全产业蔓延。光学镜头、音圈马达、红外截止滤光片、以及模组组装各个环节均受益于单部手机摄像头颗数激增。行业集中度高的环节具有一定壁垒，集中度高且扩产周期长的环节具有更高议价权，有望率先受益。我们看好摄像头产业链需求端激增，产业链涨价蓄力充分，叠加半导体行业的整体复苏，各环节龙头公司盈利增长无虞，有望进入新一轮业绩增长爆发期。

  投资建议：我们看好摄像头产业链景气度整体上行，上调产业链相关公司盈利预测。 1）COMS芯片头部供应商韦尔股份，预计公司2019-2021年归母净利润为7.12亿元、24.95亿元、33.43亿元，EPS分别为0.82元、2.89元、3.87元，维持“推荐”评级。2）TSV先进封装领军企业晶方科技，预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为0.962.67/3.33亿元，EPS为0.42/1.16/1.45元，维持“强烈推荐”评级。3）光学镜头与模组组装厂商联创电子, 预计公司2019-2021年归母净利润为3.43/5.26/5.93亿元，对应EPS为0.48/0.74/0.83元。4）红外截止滤光片头部供应商水晶光电, 预计2019-2021年公司归母净利润4.23/6.25/7.55亿元，对应EPS分别为0.38/0.56/0.67元。