行情回顾：中信家电指数涨幅3.18%，跑赢大盘，位列29个一级板块涨跌幅第3位。家电二级版块中，白色家电、黑色家电、小家电、照明电工及其他均上涨，厨房电器下跌，涨跌幅分别为3.65%、0.64%、0.89%、3.08%和-0.65%。

  热水器零售额同比下滑：热水器在大环境的压力下，市场零售额呈下降态势，其中，电热水器的销售量有所上升，这可以看出尽管市场增长乏力，但是消费者的消费需求还在。据奥维云网（AVC）推总预测数据显示，2019年，电储水热水器零售额规模304亿元，同比下降6.7%，零售量2349万台，同比上升2.0%；燃气热水器312亿元，同比下降5.6%，零售量1463万台，同比下降1.7%。

  分析点评：2019年家电行业整体增速放缓，热水器市场也遭遇了“失速”危机，电热水器和燃气热水器零售额均出现下滑。2019年热水器市场价格竞争愈演愈烈，据奥维云网（AVC）监测数据显示，2019年1-11月电热水器线上均价已在1004元低位，燃气热水器线上均价也呈现断崖式下跌，2019年均价仅为3023元。均价下行的背后是下沉市场的需求：从保有量来看，农村和三四线城市与一二线城市仍有不小差距，市场潜力仍有待挖掘。从渠道来看，热水器市场线上表现明显优于线下：2019年1-11月电热水器和燃气热水器零售额分别为87.0亿元和70.2亿元，分别同比增长15.8%和3.1%，线上渠道仍将是未来热水器市场的主要增长来源。我们认为，在我国电商加速渠道下沉的背景下，我国下沉市场的消费需求有望持续释放，家电行业也将因此受益。相较而言，热水器市场中国产品牌价格相较于外资品牌有一定优势，更契合下沉市场的消费者。“零冷水”技术的不断普及也将在一定程度上改善热水器市场的产品结构。随着线上市场蓬勃发展，内资品牌的价格优势进一步凸显，市场份额将持续提升。推荐关注海尔智家、美的集团。

  洗碗机持续普及：2019年家电业面临巨大挑战，洗碗机作为家电行业的新兴品类，成为行业内个别正增长且高增长品类。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2019年1-11月，洗碗机零售额规模为64亿元，同比增长24.5%，零售量134.8万台，同比增长23.9%。

  分析点评：2019年厨电行业仍深受房地产周期影响表现不佳，但洗碗机作为新兴品类中的佼佼者表现亮眼，实现逆市增长。洗碗机市场的高增速有两大来源：一方面，洗碗机在中国市场普及度不高，同比基数较低，相比于传统家电有大量的新增需求；另一方面，台式洗碗机和嵌入式洗碗机产品均价出现下滑，加速产品普及。此外，市场中产品消毒、烘干等技术不断升级，满足了广大消费者的诉求；嵌入式产品和复合机有效节约了厨房空间，为我国相对而言较为狭小的厨房提供了更多解决方案。我们认为，在消费升级的大趋势下，洗碗机市场依然具有广阔的前景。洗碗机作为厨房电器同样具有较强的装修属性，全精装修配置率也在稳步提升。2019年下半年以来，前期房地产开发项目逐渐交付，房地产竣工面积同比降幅持续收窄，洗碗机市场也有望受益。在行业高增长的背景下，各大家电企业纷纷布局洗碗机，市场竞争有所加剧，2020年产品均价或将继续下行。价格下降以及各大品牌的影响力也将加速洗碗机的推广和普及，市场潜力将得到充分挖掘，市场中传统优势品牌有望借行业东风保持洗碗机业务高速增长。推荐关注美的集团、老板电器。

  本周家电板块整体上涨，且跑赢大盘。长期来看家电板块基本面将持续向好。中长期我们建议关注三个投资方向：第一，白电龙头优势明显，市场份额进一步提升，技术开发产业链完善。推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家；第二，厨电行业尚处成长期，下半年以来房地产行业展现出较强韧性，后周期厨电有望受益，推荐关注老板电器、华帝股份；第三，小家电市场新品迭出，短期调整不改长期向好趋势，行业内优势企业研发能力强，推荐关注苏泊尔、九阳股份。

  风险提示：地产大幅下滑；原材料价格大幅上涨；系统性风险；行业内竞争加剧