要点1：中短期如何看待券商板块

  从历次券商板块取得超额收益的驱动因素来看，在2005年-2007年及2014年-2015年的两轮行情中，宏观经济与政策、行业政策及交易量等多方面因素的叠加导致了券商股取得了显著的超额收益。仅交易量的放大无法为券商板块带来显著超额收益。政策面，2020年改革深化之年，行业政策加速供给。高层在近期的陆家嘴金融论坛上再次向市场发出重磅声音，强调要坚持市场化、法治化原则，健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系。流动性方面，央行创新工具直面经济次生风险，房住不炒背景下，M2社融增速走高将形成一定流动性冗余。考虑到逆周期政策催化、外部风险冲击扰动有限、企业盈利逐步修复，冗余资金流入股市概率较高。注册制等政策的推行及相对充裕的流动性将打开券商的业绩提升空间，当前上市券商估值当前处于历史低位，PB估值为1.48，位于历史14分位数以下，配置价值较高。增量资金及行业整合下龙头券商有望享受估值溢价