上半年有色板块业绩回落 黄金板块表现亮眼：2020年H1有色金属板块实现营业收入9053亿元，同比增长15.86%；归母净利润136.26亿元，同比减少28.87%。子板块中工业金属板块因Q1工业金属价格大跌，归母净利润同比下滑50.90%；黄金受益于金价上涨，归母净利润同比增长85.25%；稀有金属及新材料板块归母净利润均同比下滑，分别下降62.91%、47.09%。行业ROE为1.89%，同比下滑0.93个百分点，行业销售净利率1.79%，同比下滑1.03个百分点，成为影响ROE的主要因素。

  Q2板块业绩有所修复 黄金板块延续强势态势：2020年Q2有色金属板块实现营业收入5132亿元，同比增长21.11%；归母净利润95.55亿元，同比下滑7.11%，较Q1显著收窄。申万三级子板块中黄金、钨、稀土、磁性材料板块同比出现增长，其余板块尽管环比均较Q1有所修复，但同比仍有所下降。上涨板块中，磁性材料及黄金板块业绩最为亮眼，分别同比增长252.21%、135.14%。

  资产负债率显著反弹 行业估值仍处于底部区间：2019年有色整体下游不振，企业经营环境恶化，行业负债规模出现反弹，随着疫情爆发，有色企业经营受冲击较为严重，行业资产负债率达到57.17%，较2019年底环比提高1.23个百分点。行业估值伴随国内股市反弹以及H1行业利润下降现有一定提升，目前行业整体TTM-PE44.26倍，PB2.45倍，仍处于近5年来底部位置。