Q2单季销售毛利率突破30%,看好公司全年业绩——赛轮轮胎(601058)动态点评
作者: 来源: 日期:2020-09-10 字号【
报告名称:《Q2单季销售毛利率突破30%,看好公司全年业绩——赛轮轮胎(601058)动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20200910
研究员:孙志东,张玉龙
行业:基础化工
公司代码:601058
投资评级:强烈推荐(维持)
【内容摘要】

 

事件:公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收67.98亿元,同比-4.15%;归母净利润6.35亿元,同比+25.26%;扣非归母净利润6.38亿元,同比+32.69%。其中Q2单季公司实现营收35.61亿元,同比-4.37%,环比+10.04%,归母净利润3.63亿元,同比+12.47%,环比+33.46%;扣非归母净利润3.74亿元,同比+22.26%,环比+41.67%。另外,报告期内,公司经营活动现金流量净额为14.56亿元,同比+10.75%。

  上半年毛利率同比+5.54 pct,看好公司全年业绩。根据中国汽车工业协会发布,2020年上半年,国内汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆,同比分别-16.8%和-16.9%,降幅持续收窄。其中乘用车产销分别为775.4万辆和787.3万辆,同比分别-22.5%和-22.4%;商用车产销分别完成235.9万辆和238.4万辆,同比分别+9.5%和+8.6%。另外,根据国家统计局数据,2020年上半年轮胎外胎总产量3.57亿条,同比-12.1%,其中Q2单季轮胎产量为2.05亿条,同比-5.40%,环比+34.87%。从行业层面看,国内汽车和轮胎市场二季度均已基本不再受新冠疫情影响。公司层面,报告期内,公司实现轮胎产量1800.88万条,同比-3.67%,实现轮胎销量1787.61万条,同比-5.33%,其中Q2单季,公司实现轮胎产量1023.75万条,同比+3.50%,环比+31.73%;轮胎销量904.73万条,同比-4.91%,环比+2.47%。毛利率方面,2020H1,公司实现毛利率27.72%,同比+5.54 pct,其中Q2单季销售毛利率为30.31%,同比+3.80 pct,环比+5.43 pct。基于行业信息以及公司公告,我们认为,上半年公司毛利率提升主要归因于以下两方面因素:1)成本层面。公司2020年第二季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比下降19.32%,有效降低了生产成本。2)轮胎销售价格层面。根据我们的计算,公司上半年单胎销售均价为338.35元,同比+1.51元条,其中Q2单季单胎销售均价为352.28元,同比+6.06元/条,环比+28.20元/条,单胎价格的提升也是公司利润及毛利率增加的原因之一。我们认为无论是从轮胎销量还是盈利能力角度考虑,公司2020上半年的业绩答卷都十分亮眼,而毛利率的大幅提升更是超出市场预期。另外需要强调的是,二季度虽然海外疫情尚未迎来拐点,但根据我们的产业调研,当前海外市场整体发货情况正持续向好,国内市场轮胎销售局面也在稳步提升,我们预计公司下半年轮胎销售大概率会好于上半年。

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