Q3利润持续高增,看好市场地位提升及进口木浆贸易条件改善——中顺洁柔(002511)公司动态点评
作者: 来源: 日期:2020-10-13 字号【
报告名称:《Q3利润持续高增,看好市场地位提升及进口木浆贸易条件改善——中顺洁柔(002511)公司动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20201012
研究员:张潇,林彦宏,邹文婕
行业:轻工制造
公司代码:002511
投资评级:强烈推荐(维持)
【内容摘要】

 

Q3单季净利润预计同比+30%~50%,利润持续高增。公司预告2020Q1-3预计实现归母净利润6.57~7.44亿元,同比+50%~70%;2020Q3预计实现归母净利润2.12~2.44亿元,同比+30%~50%;预告符合预期。

  收入增长提速,盈利能力同比提升。收入端方面,公司19年三季度收入基数较低,今年三季度受益于我国疫情控制有效,学校复学顺利,单季增速预计环比提速。利润端方面,去年同期净利率水平已高达9.89%,盈利水平基数较高,期间虽有销售政策调整,但Q3木浆价格相对去年同期仍有约20%~30%的价差,且叠加人民币升值Q3已开始反应,预计盈利相对去年同期仍有提升。 

  需求待修复+人民币升值+品牌力韧性,木浆成本端扰动有望被熨平,盈利水平有望维持高位。1)需求仍疲弱。木浆下游约50%为必选消费卫生品,50%为与经济周期相关的包装、文化纸产品;疫情反复下,这部分需求修复尚需时间。2)原油价格拉低成本底线。占木浆成本约10%的原油,其价格也低于去年同期约20%,木浆价格缺乏有力支撑。3)人民币价格步入上行通道。我国抗疫积极推动经济快速修复,人民币升值的情形下,木浆人民币口径采购价格或位于低位甚至继续下探。近期央行取消远期售汇业务风险准备金,单向逆周期干预退出,市场化下人民币升值动力充足。此外,4)公司低位囤浆政策稳步实施。根据中报来看,公司已积极购入低价浆,有望抚平成本端周期性。5)品牌力支撑下终端价格保持稳定。作为生活用纸四大家,公司市场份额稳步提升,已超过金红叶成为排列第三的生活用纸品牌,在木浆价格下行中,相对于中小纸企体现出较强的价格韧性;18年公司在木浆价格上行期间率先提价,品牌力对盈利能力形成有效支撑。 

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