市场表现：医药板块大幅跑赢大盘，医疗器械、医疗服务、生物制品板块表现靓丽

  受新冠疫情影响，今年以来医药板块大幅跑赢大盘，截至12月28日，申万医药生物指数累计上涨49.12%，跑赢大盘37.73个百分点，中小板指数、创业板指数分别累计上涨40.15%、58.10%，在28个申万一级行业中涨跌幅排名第五名。细分行业来看，各子行业均有不同程度上涨，其中医疗服务行业领涨，涨幅高达90.33%，其次为医疗器械和生物制品行业，涨幅分别为81.77%和68.49%，中药行业涨幅最小，仅上涨12.55%。 

  经济双循环刺激内需，展望后疫情时代投资机会2020年12月做好付费技术准备工作，2021年3月起将启动实际付费。随着DRG和DIP不断推进，医院逐步将治疗费用内化为医院成本，医生或将主动放弃高价进口药、高价辅助用药、性价比低的高值耗材，转而选择临床价值高、性价比高的产品，促使医院的医疗服务水平和效率不断提高，推进医疗机构从规模扩张向内涵式发展的转变。

  目前国内疫情控制良好，医疗秩序已基本恢复正常，但海外疫情仍在持续蔓延，疫情相关品种需求依旧较为旺盛。另外，各国新冠疫苗已在不同国家获批有条件上市，我们预计伴随着疫苗的陆续上市和大范围使用，全球疫情将会逐步得到控制，医疗需求将会持续释放和恢复。今年医保目录谈判结果已公布。医保目录开启动态调整后，医保谈判加速创新药纳入医保，继而推动临床价值高的创新药快速放量，长期利好国际化创新型药企。3）DRG&DIP：

  展望后疫情时代，海外疫情持续蔓延，国内虽然多地也出现零星病例，但是在当前的防控体系下，国内疫情再度爆发的可能较小，医疗秩序井然有序，医药行业受疫情影响逐步消退。在经济双循环新格局发展背景下，中国内需市场潜力进一步释放，促进国内和国际市场协调联动，有望加速国产创新器械进口替代。另一方面，伴随着全球经济逐步恢复正常水平，海外市场需求增加，国内医药行业在产业链的地位也在逐步提升。每年进行两次集采，未来更多药品、高耗耗材纳入集采范围。目前国家带量采购已进行了三批四轮，集采常态化在加速推进，预计随着规则不断细化和完善，每年或将进行两次集采，集采仍然是未来几年医药产业的重点。另外，药品集采已进入常态化，参考药品及各省高值耗材带量采购进程，预计后续人工晶状体、骨科植入物等临床使用成熟、用量大、金额高、地区已开展集采的产品将会进入国家层面带量采购，国家高值耗材集采的范围将会不断扩大。2）医保谈判：

  集采+医保谈判+DRG=2021年政策主旋律：1）集采：

  在药品、高值耗材集采、医保控费的背景下，政策免疫方向的医疗服务及可选消费因受政策扰动程度小而受到了市场投资者的持续青睐。短期来看，医疗服务及可选消费板块受疫情抑制的消费需求有望逐步释放，业绩环比增长；长期来看，受医保控费政策影响小，兼具较强的消费属性、自主定价能力与品牌效应，能够享受消费升级带来的红利。 

  风险提示：行业政策变动；政策推进不及预期；药品降价超预期；高值耗材降价超预期；市场估值风险等。