长城证券*宏观研究*信用扩张区间拐点已现——12月货币金融数据点评*
作者: 来源: 日期:2021-01-13 字号【
报告名称:《信用扩张区间拐点已现——12月货币金融数据点评》
报告类型:宏观研究
报告日期:20210113
研究员:汪毅,潘京
【内容摘要】

 

数据

投资建议 

M1、M2增速下滑:广义货币M2同比增速10.1%,比上月低0.6个百分点,比去年同期高1.4个百分点。M1同比增速为8.6%,比上月低1.4个百分点,比去年同期高4.2个百分点。1)M2环比上升0.68%,M1环比上升1.13%,和近5年历史同期均值相比,分别高了0.76个百分点和高了0.77个百分点;2)当月净投放现金2721亿元,单位活期存款较上月增加4261亿元,准货币较上月增加7829亿元;4)从存款结构来看,和上年同期相比,居民存款多增1489亿元,企业存款少增5078亿元,财政存款多增1246亿元,非银存款少增27亿元。

居民贷款少增,企业中长期贷款持续多增:当月新增人民币贷款1.26万亿元,较去年同期多增1200亿元。1)居民长短期贷款较同期均少增。新增居民贷款5635亿元,较去年同期少增824亿元。其中,新增居民短期贷款1142亿元,较去年同期少增493亿元。新增居民中长期贷款4392亿元,较去年同期少增432亿元。2)企业新增中长期贷款持续多增。新增企业贷款5953亿元,较去年同期多增1709亿元。其中企业短期贷款少增3097亿元,较去年同期少增3132亿元;中长期贷款增加5500亿元,较去年同期多增1522亿元。3)新增票据融资3341亿元,较去年同期多增3079亿元。

社融增速持续下滑:社融余额同比增速13.3%,比上月低0.3个百分点。1)当月社融增量1.72万亿元,同比少增3830亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增679亿元。政府债券增加7156亿元。2)当月份新增表外融资规模为-7376亿元,比上年同期多增205.93亿元。其中当月新增信托贷款-875亿元,较上年同期少增251.32亿元;当月新增委托贷款-174亿元,较上年同期少增5920亿元;当月新增未贴现银行承兑汇票-2216亿元,较上年同期少增3167亿元。3)当月新增企业债券和股票等直接融资为1567亿元,较去年同期少增1491亿元。其中,新增企业债融资442亿元,新增非金融企业境内股票融资1125亿元。

要点 

投资要点 

12月份信贷数据与社融增速基本符合市场预期。企业贷款12月与预期持平,但居民贷款较前期均值出现较大幅度的下滑。短期贷款的收缩较为明显,与信贷审核的政策调控从严有关。企业中长期信贷继续多增,反映了投资需求的旺盛。投资需求端,来自制造业投融资需求的恢复带动了整体中长期贷款的回升,行业景气数据以及出口数据显示经济处于明显的回升期。从社融结构上看,表外融资大幅下降和直接融资少增是社融同比少增的主要原因。2020年末是资管新规原定的过渡期截止时间点,尽管今年因为疫情宣布延长一年,但从非标的数据上看,大部分非标业务在2020年底并未续作。2021年剩下的非标业务会进一步压缩,但是由于存量的非标基本上已经到期,2021年的非标业务下滑带来的影响不会大于12月末的这次压缩。商业银行表外融资大幅收缩,信用扩张骤冷,M2增速仅为10.1%。非银企业存款同比少增5000余亿,企业活期存款的明显少增导致了M1增速大幅下行。 

2020年全年新增信贷19.63万亿,同比多增2.82万亿元;社融累计增量为34.68万亿元,较19年多增9.19万亿元,与6月份易纲行长所提出的目标“预计全年人民币贷款新增近20万亿元,社融规模增量将超过30万亿元”的预判基本一致。2021年货币政策的重心将会在稳定宏观杠杆率、化解债务风险和避免整体信用快速收缩之间寻找动态平衡。13.7%的社融增速已经成为本轮信用扩张周期的最高点,预计2021年社融的整体增速约在11%左右。 

下一篇: 《金融市场与金融产品周报——第9期(2021.01.02-...
  • 扫一扫
    扫描二维码关注微信

  • 扫一扫
    扫描二维码关注微博

投诉电话:95514    传真:0755-83460310
投诉邮箱:tousu@cgws.com
请微信关注“深圳投资者服务”公众号

长城证券股份有限公司       |       版权所有 COPYRIGHT 2016 GREAT WALL SECURITIES CO,LTD ALL RIGHT RESERVED       |       粤ICP备B2-20030417号

工信部备案网站:http://beian.miit.gov.cn/