报告名称:《业绩底部已至，寿险改革+开门红高位增长助力NBV两位数改善——中国平安（601318）2020年年度业绩报告点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20210205
研究员:刘文强,张文珺
行业:非银行金融
公司代码:601318
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】
事件
2021年2月4日，中国平安公布2020年业绩报告。公司实现归母营运利润1394.70亿元，同比增长4.9%（Q1增速5.3%，H1增速1.2%，Q3增速4.5%），优于预期，得益于寿险及健康险业务的稳健发展和科技业务的高速驱动。其中Q4单季实现归母营运利润307.78亿元，同比增长6.5%，环比增长10.5%。寿险及健康险营运利润936.66亿元，同比增长5.3%。公司年化ROE仍处较高水平19.5%，同比-2.2pct。集团归母净利润1430.99亿元，同比增速-4.2%，主要受新冠疫情、资本市场波动及上年同期保险税优政策影响。公司年化总/净投资收益率分别为5.1%和6.2%，较同期-0.1pct和-0.7pct，显著高于行业均值5.4%。
投资要点
1. 归母净利润降幅显著收窄，营运利润增速保持稳健
2. NBV增速低于预期，寿险改革成效将逐步显现
3. 代理人规模稳定百万人，综合金融优势减缓收入降幅
4. 产险业务稳健增长，成本管控优于同业
5. 投资端持续优化资负久期，逐步化解风险敞口
