报告名称:《创新精进驱动稳健发展,核心能力看长期价值——澳优( 1717.HK)公司动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20210322
研究员:刘鹏,陈姝
行业:食品饮料
公司代码:01717
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】
事件:公司20年全年实现营业收入79.86亿元,同比增长18.6%,归母净利润为10.83亿元,同比增长15.0%。折合Q4实现营业收入21.77亿元,归母净利润为2.92亿元,同比增长15.15%。
奶粉业务稳健增长,有序开拓全球市场。自家配方牛奶粉、羊奶粉分别实现营业收入38.20亿元31.06亿元,同比增长20.6%/8.8%。1)牛奶粉方面:海普诺凯1897业务单元,增长迅速,驱动整体营收,2020年该业务单元实现营业收入26.98亿元,同比增长52.7%。2)羊奶粉方面:佳贝艾特行业地位持续巩固,销售额已连续3年占中国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%;中国及海外市场分别实现销售额为人民币28.18亿元和人民币2.88亿元,分别占比90.7%和9.3%,有序开拓海外市场,打造品牌力。
营养品业务创新发展,扎实推进全新布局。营养品实现1.42亿元,同比增长19.9%。梳理公司益生菌布局,2019年公司收购澳洲爱益森,其产品于20年下半年开始在国内上市销售;NC陆续上市多款益生菌,并将继续深耕养胃领域,计划从2021年5月起开始供应一系列肠胃及其他保健品(含蓝帽子产品)。基于在乳制品研发及原料方面的优势,公告期内,公司还推出了提升免疫力的两款乳铁蛋白乳粉等新营养品。
盈利预测与投资建议:考虑到公司对上游奶源把控能力提升、牛奶粉快速增长,羊奶粉扎实精进,益生菌迈入新时代,我们预计公司21-23年营业收入分别为97.43、116.91、137.96亿元人民币,净利润分别为12.38、15.12、18.36亿元人民币,对应的EPS分别为0.72、0.88、1.07元,对应21-23年PE为15、12、10X,维持“推荐”评级。 风险提示:铺货率提升缓慢,原料价格上涨,新品销售不及预期,国际贸易摩擦增加,食品安全问题。 |
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