事件：

      公司坚定践行财富管理和机构服务“双轮驱动”的核心战略，以平台化、生态化发展思路打磨全业务链服务体系，在科技赋能下提升数字化运营能力，全年主要业务稳步增长，综合实力稳居行业前列。股票基金交易量、融资余额等主要业务指标市场排名处于行业领先地位，国际业务发展迅猛，总体盈利能力稳定。

      2020全年，公司实现营业收入314.45亿元，同比增长26.47%；归母净利润为108.22亿元，同比增长20.23%；扣非归母净利润为106.19亿元，同比增长20.21%。基本每股收益为1.20元股，较去年同期增长0.16元/股；加权平均ROE为8.61%，较去年同期增加0.67PCT。公司表示，主要业务类别收入均实现了同比增长，财富管理业务增长主要是因为全年股市交投活跃，公司两融规模大幅增长，财富管理业务转型持续推进；机构服务业务增长主要来源于投资交易业务的良好表现以及机构客户一体化服务成效的显现；受益于私募基金投资股权的估值增值，投资管理业务收入有所提升；国际业务业绩上涨则受益于AssetMark平台资产规模的持续走高和华泰金控（香港）业绩的提升。

      

      投资要点：

      

1. 数字化运营高质量发展，收费类业务表现优异

      2020年，新冠疫情在全球范围内造成重大影响，但同时也是站在30周年的新起点上，公司坚定践行财富管理和机构业务下的“双轮驱动”的核心战略，提升数字化运营能力，主要业务稳步增长，行业竞争优势明显。股票基金交易量、融资余额、股权承销金额、经证监会核准及注册的并购重组金额等主要业务指标市场排名处于行业前列，零售业务基础雄厚，具有先发优势，国际业务高效协同发展迅猛，盈利有望持续释放。

      营业收入整体呈上升趋势。2020全年营业收入达314.45亿元，同比增加26.47%，其中Q4期间营收71.09亿元，同比环比分别增长-0.06%、-19.17%，Q3营收达87.95亿元，为全年营收值最高一季。Q4净利润为19.29亿元，同比、环比增速分别为-24.93%、-22.81%，同比、环比增速较Q3扩大、收窄。

      2020年，公司用资类业务（投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入）总收益为169.68亿元，同比增加20.96%，收费类业务收入（手续费及佣金净收入）为136.08亿元，同比增长46.51%。2020Q4用资类业务、收费类业务环比增速分别为-11.69%、-27.35%，2020Q3增速分别为-15.78%、50.37%，Q4收费类环比增速下降的主要是由于手续费及佣金收入下降，而Q4用资类环比增速上升主要由于单季公允价值变动净收益较Q3减少。在结构占比方面，2020年度公司收费类业务中，经纪、投行及资管业务净收入占比分别为20.54%、11.59%、9.48%；用资类业务中，利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别8.28%、54.42%及-8.74%，其中利息净收入及投资净收益占比较H1均有小幅提升。

      

2.自营保持稳健增长，资产负债配置优化

      公司继续坚定推进业务模式全面向交易导向转型，坚持去方向化，积极挖掘多样化的交易策略手段，持续加快创新业务模式拓展，不断丰富业务结构，打造具备核心竞争力、可持续发展的权益投资与交易体系。公司自营业绩稳健，表现优于同业。2020年度公司自营业务收入101.60亿元，同比增长10.67%。其中投资净收益同比全年增速高达73.73%，主要得益于投资交易业务以及联营企业投资收益增加。公允价值变动净收益同比增速为-233.59%，主要是受衍生金融工具浮动亏损增加的影响。

      公司优化资产负债配置，资产质量和流动性保持良好，建立既符合公司战略和监管要求、又有利于业务发展的资产负债及流动性管理体系，杠杆率衍生提升趋势有所放缓。2020年公司负债总额较期初增加1479.13亿元，Q4单季度负债增加226.62亿元，主要是回购及债务融资规模增加所致。资产方面，截至2020年末，交易性金融资产为2,926.95亿元，较期初增加399.00亿元，同比增长15.78%；债券投资304.11亿元，同比增长54.06%；衍生金融资产72.95亿元，主要系权益类衍生品规模增加。权益乘数(剔除客户交易保证金)方面，截至2020年底为4.50倍，同比提升16.64%，环比提升0.07%。

      

3.利息净收入维持增长趋势，信用减值损失增长

      2020全年，公司利息净收入为26.05亿元，同比增长22.79%，主要得益于融资融券利息收入和货币资金及结算备付金利息收入的增长。其中利息收入109.64亿元，同比增长26.27%，利息支出83.59亿元，同比增长22.79%。2020Q4，公司利息净收入为8.02亿元，同比增长71.85%，环比增速为2.55%。其中利息收入32.25亿元，同比增长41.35%，利息支出24.23亿元，同比增长33.51%。

      2020全年信用减值损失13.06亿元，同比增长81.39%，主要系融资类减值增加所致。2020Q4节奏有所放缓，信用减值损失1.79亿元，同比增长42.51%，环比下降80.55%。占比方面，2020信用减值占净资产、净利润的比重分别为约1%、12.01%，较2019年有所提升。

      

4.投行经纪业务持续深耕，优势与增势并存

     经纪业务大幅增长，保持向好势态。2020年度经纪业务净收入64.60亿元，同比增长57.25%，Q4经纪业务净收入16.12亿元，同比增长80.92%，环比增长-21.60%，其中Q3季度贡献最大，净值达20.56亿元，凭借同比增速111.01%，环比增速61.08%成为2020全年表现最好季度。

     投行业务保持良好增势，股权及债券承销规模均有增长，其中债券承销增速和规模更胜一筹。2020年度投行业务净收入36.44亿元，同比增长87%，是业绩增长的主要原因之一，也是近年来首次投行业务净收入破30亿年份，Q4投行业务净收入8.98亿元，同比、环比分别增长20.29%、-39.46%。公司2020年全年总承销额为7145.09亿元，相较于去年同期的4389.42亿元，同比增长62.78%；其中，公司股权承销额1475.46亿元，同比增长11.70%，排名第3，债券承销规模5669.63亿元，行业排名第5，同比增长68.92%。2020全年华泰联合证券公司经证监会核准及注册的并购重组交易家数9家，行业排名第二；交易金额人民币504.19亿元，行业排名第二。同时持续保持在科创板的领先优势，截至2020年期末科创板累计已受理企业达44家，居市场第二名。

      

5.资管业务收入略有下降，Q4同比略有下降

      资产管理业务净收入小幅增长。根据wind资讯统计数据，2020年，华泰资管公司企业ABS（资产证券化）发行规模人民币931.72亿元，行业排名第四。2020