事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收15.41亿元，同比+32.75%；归母净利润2.41亿元，同比+44.10%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比+56.67%，其中Q2单季实现营收7.55亿元，同比+33.09%；归母净利润1.13亿元，同比+80.10%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比+124.50%。 

对此我们点评如下： 

n  收入端：21Q2实现营收7.55亿元，同比+33.09%。21Q2实现营收7.55亿元，同比+33.09%，21Q2单季度营收值创上市以来的新高，预计主要是受电控产品销量的增长，2021年上半年电控产品销量55.31万套，同比+73.71%，其中主要增量来自于EPB新增配套项目。集成式线控制动产品下半年预计也将贡献2-3万套增量，线控产品全年有望保持高增速。 

n  毛利率：21Q2毛利率同比+0.62pct至25.46%。21Q2公司毛利率为25.46%，同比+0.62pct，环比-0.20pct。如果考虑到去年四季度会计准则的变更（将运输、仓储等费用划入营业成本），同比改善程度更大。环比小幅下滑，预计是受原材料价格的上涨，但公司毛利率表现情况优于行业水平。 

n  利润端：21Q2归母净利润1.13亿元，同比+80.10%，净利率为15.18%，同比+2.08pct。21Q2公司归母净利润1.13亿元，同比+80.10%，净利率15.18%，同比+2.08pct，公司毛利率同比+0.62pct，叠加期间费用率同比-1.64pct，使得公司净利率同比+2.08pct至15.18%，从期间费用率各项来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/2.57%/6.28%/-0.42%，同比分别-0.78pct/-1.78pct/-0.23pct/+1.14pct，在Q2营收同比+33.9%的情况下，销售/管理/研发费用率都有所摊薄，财务费用率有所上升，主要是21H1人民币升值，导致汇兑损失从20H1的125.29万元增加至798.08万元,同比+537%。 

n  公司三大业务在手订单充沛，20年低谷已过，将重新步入成长轨道。 

①EPB业务：2020年公司新增EPB项目43项，包括长安自主的EPB平台项目以及长安福特等合资车型，在手订单充裕，合资客户开拓顺利。 

②轻量化业务：2020年公司新增轻量化项目19项，其中2020年11月新增1个国际著名主机厂商全球平台项目（前后转向节），依据客户量纲显示项目车型单年度最高量产超21万辆，2020年12月公司轻量化项目再增加1个欧洲著名主机厂商全球平台项目（铸铝控制臂），依据客户量纲显示项目车型单年度最高产量超48万辆。 

另外，公司将全资控股威海伯特利（此前持股51%），威海伯特利18-20年的少数股东损益分别为0.64亿元、0.54亿元、0.31亿元，全资控股威海伯特利将增厚公司归母净利润。 

③智能驾驶业务：2019年7月公司完成线控制动系统新产品研发并进行新产品发布，2020年底已完成年产30万套线控制动系统产能建设目前生产线已经完成调试，2021年将有三个以上车型批量生产。另外，目前基于前视摄像系统的ADAS系统研发工作进展顺利，A轮样机已经装车测试，已经获得四家主机厂定点项目，预计2022年上半年量产。 

n  投资建议：公司聚焦汽车电控类产品，产品持续升级，产品品类持续拓展，单车配套价值量大幅提升，合资外资客户持续开拓，客户结构持续改善。公司一方面受益于EPB渗透率提升和轻量化产品放量，另一方面线控制动产品和ADAS产品将在21-22年的陆续量产，中长期有望成为ADAS系统集成供应商。 

保守预计公司2021-2023年总营收依次为36.12、43.54、52.71亿元，增速依次为18.8%、20.5%、21.1%，归母净利润依次为5.90、7.17、8.87亿元，增速依次为27.7%、21.7%、23.6%，当前市值165亿元，对应PE依次为28.0、23.0、18.6倍。基于公司原有业务的持续成长以及公司在智能驾驶方面的布局，给予28-32倍PE估值，对应21年5.9亿利润的目标价区间为40.3-46.1元，维持“买入”评级。 

n  风险提示：新产品推进不及预期；新客户拓展不及预期；汽车销量不及预期；新产能爬坡不及预期