n  事件：公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现收入18.0亿元，同比+16.8%；归母净利润2.6亿元，同比+32.0%。其中21Q2公司收入9.6亿元，同比-8.4%；归母净利润1.4亿元，同比+5.4%。 

对此我们点评如下： 

n  收入端：21Q2核心业务技术服务业务同比+26.2%、环比+21%，主要是风洞、新能源、智能网联检测业务逐步放量。21Q2公司总收入9.6亿元，同比-8.4%，但是分业务来看，21Q2技术服务业务实现收入4.8亿元，同比+26.2%；装备制造业务（包括专用车、燃气汽车系统及零部件和轨道交通及关键零部件）实现收入4.8亿元，同比-28.0%。二季度核心业务技术服务业务同比+26.2%、环比+21%，主要是风洞、新能源、智能网联检测业务逐步放量。 

n  毛利率：21Q2毛利率同环比均提升，主要原因是高毛利率的技术服务业务收入占比提升，21Q2毛利率29.68%，同比+7.06pct，环比+1.47pct，毛利率提升主要是业务结构优化效果显现，二季度高毛利率的技术服务业务收入占比为52.5%，较20Q2、21Q1分别上升了16.3pct、7.91pct，因此在一定程度上带动了公司整体的毛利率水平。 

n  利润端：21Q2利润总额同比+20.7%，而归母净利润同比+5.4%，差异点在于所得税和少数股东损益。二季度公司核心主营技术服务业务保持高增长，整体业务结构优化效果显现，因此公司利润总同比增长20.7%。但是归母净利润增速仅为5.4%，小于利润总额增速，主要差异点在于所得税费用的扰动和少数股东损益的大幅增长，21Q2公司少数股东损益为1465万元（20Q2为223.1万元），少数股东损益大幅增长主要是两个非全资子公司广东检测和焦作公司业绩大幅提升，广东检测21H1净利润1612.5万元（同比+314.2%）、焦作公司21H1净利润1137.4万元（同比+470.8%），侧面验证公司2个检测业务新资产业务放量渐入佳境。 

n  投资建议和盈利预测：公司是量价齐升+戴维斯双击的成长性优质企业。公司从5个层面同时出现边际改善：1）从资产端来看，公司四大资产贡献业绩弹性的时间点完美叠加，业绩弹性增强。2）从公司治理来看，公司国企改革多管齐下，市场化程度明显提升，激励机制明显改善。3）从赛道来看，汽车电动化、智能化给公司带来了增量检测业务，增强了公司的成长性。4）从空间来看，公司将战略重心从强制性检测转向市场空间更大的研发性检测，并做了适度跨界，布局非汽车类检测业务。5）从科技化角度来看，公司成立了新能源汽车中心、智能网联中心、数据中心，与华为、奇虎360、博拉网络等科技型企业合作，科技化程度持续提升。另外，对标其他检测类公司，估值也存在较大提升空间。 

保守预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.3亿元、7.6亿元、9.0亿元，对应同比增速分别为13.1%、20.5%、17.6%，对应当前市值，PE分别为30.5倍、25.3倍、21.5倍，维持“增持”评级。 

n  风险提示：整车厂资本开支增长不及预期；新产能爬坡不及预期；智能网联渗透率提升不及预期；电动化渗透率提升不及预期