核心观点：

10月份PPI同比为13.5%，再次创出这轮上涨行情中的新高，并高出市场预期。主要原因是煤价的大幅上涨和石油价格的上涨。国内大多数商品价格已经在10月份见顶回落。随着PPI同比增速创新高，工业库存也在不断上升。1-9月份工业产成品库存累计同比为13.7%，比1-8月份降低了0.5个百分点，1-9月份工业企业收入累计增速为22.2%，比1-8月份下降了1.7个百分点，已经连续七个月下降。 

10月份公共财政收入增速为-0.14%，今年以来连续两个月负增长，相比一季度时24.2%的增速已经大幅回落。最新9月份的工业企业利润增速还有16%高位，相比而言两者关系再次发生了背离。减税促使财政收入下降速度过快。今年前10月100个大中城市土地成交总价同比增速下降至-14%，截止到11月中旬，周平均增速下降至30%。土地出让总价同比领先地方国有土地出让使用权收入大约三个月，截止到10月份地方政府国有土地使用权出让收入累计增速降至6.1%，已经连续三个月快速下降，不过未来三个月降速或还会加快。 

风险提示：美联储意外收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；全球新冠病毒再次爆发；信用事件集中爆发。