n 电子行业运行整体平稳，疫情扰动供应链：随2022Q1，国内电子信息制造业增加值实现两位数增长，投资保持快速增长，出口和效益增速出现小幅回落。2022Q1全国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.7%，与2022年1-2月份增速持平，比同期工业增加值增速高6.2pct。2022Q1规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长11.4%，增速与2022年1-2月份持平。2022Q1规模以上电子信息制造业实现营业收入33791亿元，同比增长9.5%，增速比2022年1-2月份高1pct，比同期工业营业收入增速低3.2个百分点，实现利润总额1433亿元，同比增长2.8%，扭转1—2月份负增长态势。2022Q1电子信息制造业固定资产投资同比增长27.8%，比同期工业投资增速高11.5个pct。
n 硬件微创新推动需求，半导体设备出货展望乐观：传统消费电子方面，根据IDC数据，2022 Q1全球智能手机出货量 3.14亿部，同比下降 8.9% ，全球 PC 出货量 8050 万台，同比下降5.1%，全球平板电脑出货量3840万台万台，同比下降3.9%，受宏观经济转弱，新冠疫情、俄乌冲突等因素影响，整体消费电子市场需求表现疲软。硬件创新方面，以5G、汽车电子、Mini LED、VR/AR/等为代表的新兴市场将成为电子行业未来增长的强劲驱动力。电子行业整体供给端方面，半导体行业进入新一轮资本开支周期，全球半导体扩产形成浪潮。2022年3月韩国半导体设备进口额19.74亿美元，同比下降29.0%，环比增长8.7%；2022年3 月日本半导体设备出货额 3,148.72亿日元，同比增长30.8%，环比增长7.1%。3 月韩国半导体设备进口额与日本半导体设备出货额环比均增长，设备出货情况逐步向好。在疫情影响下，代工龙头台积电全年仍保持资本开支，计划2022年资本开支在400-440亿美元之间，中芯国际也将资本开支提升到50亿美元以上，全年半导体设备出货展望乐观。
n 多元市场拓展成关键，高阶供需仍存缺口：2022 Q1 台积电实现营收175.7亿美元，同比增长36.0%，环比增长11.6%，毛利率为55.6%，同比增长3.2pct，环比增加2.9pct；净利率41.3%，同比增长2.7pct，环比增加3.4pct。从业务结构来看，HPC和智能手机仍是公司主要下游应用领域，其中智能手机占40%，HPC占41%，物联网占8%，环比增长5%，汽车占5%，消费电子占3%，2022年HPC和汽车业务增速将超过公司平均增速，将成为公司未来主要增长点。从技术节点来看，22Q1 5nm和7nm分别贡献20%和30%的收入，先进工艺节点已占据总收入的一半，先进制程供需仍旧存在缺口。
n 2022Q1电子板块估值逢低位，盈利再分化：从电子板块成长性来看，2020年以来，电子板块景气度持续上行，营收和归母净利润增速逐季提升，并于2021Q1达到峰值，此后板块营收及净利润增速逐季下降，但仍保持高位。2022年以来，电子行业景气度边际有所下降，2022Q1板块整体营收增速为16%，归母净利润增速为-6%，归母净利润增速自2020Q2以来首次转负，主因疫情持续扰动，消费需求疲软，俄乌战争等地缘政治等因素影响。从细分板块来看，自2020年以来，IC设计与代工版块成长和盈利能力呈现出较强水平，并跟随半导体行业景气度和下游需求变化有所波动；PCB、显示器件、模组的成长和盈利能力相对较弱，周期属性相对明显。从电子行业整体PE纵向比较来看，目前行业PE与2018Q4相近，位于近几年以来的底部区域。从分行业整体PE纵向比较来看，代工行业PE波动较大，其他如PCB、显示器件、IC设计、模组行业PE呈现先升高后降低趋势，目前各子行业估值水平已到相对低位水平。
n 投资建议：汽车电子领域关注国内ODM和功率半导体的龙头闻泰科技；半导体行业周期复苏，推荐封测板块长电科技、华天科技、通富微电；半导体材料板块沪硅产业、安集科技；半导体设备板块中微公司、汉钟精机；功率半导体厂商华润微；液晶面板板块相关公司京东方、TCL科技。超高清显示和背光双驱动，MiniLED 产业链持续发力，建议关注瑞丰光电、鸿利智汇、三安光电、华灿光电、乾照光电、聚飞光电、雷曼光电、沃格光电。
n 风险提示：疫情控制不及预期；下游需求不及预期；产能扩张不及预期；科技领域贸易摩擦加剧。
