公司研究*EPCO一站式电能服务商,高速增长有望延续——苏文电能(300982)深度报告*建材*濮阳,花江月 20220513
作者: 来源: 日期:2022-05-13 字号【

【内容摘要】

1、公司简介:EPCO一站式电能服务商。公司主营业务为电网建设、居住区等项目的咨询、设计、设备生产、施工和运维管理。公司前五大股东持股占比达到70%,其中第一大股东持股比例超过43%,公司股权相对集中。根据公司年报,2021年度实现归母净利润3.01亿元,同比增长26.82%。营业收入构成方面,电力施工及智能用电服务是公司主要收入来源,2021年占比达74%。2017-2020年,公司综合毛利率呈现增长态势,2021年在原材料大涨的情况下毛利率降幅有限。

  2、电力设计行业:下游需求向好,公司业绩指标业内领先

  发用电量稳健增长,下游需求向好。根据中国电力企业联合会数据,2012-2021年间,全国电力工程投资完成额总体呈上升趋势,年均复合增长率达3.84%,电力建设投资也稳定在较高的水平。综合用电量方面,我国2021年全社会用电总量达83128亿千瓦时,较上年增加8018亿千瓦时,同比增速达10.7%。根据国家统计局数据,自2015年以来我国火电投资金额占比逐年缩小,新能源发电投资金额占比持续上升,清洁能源发电投资是电源工程建设中的主流。未来,随着太阳能、风能等新能源市场规模持续扩大,行业市场化程度进一步加深,民营企业市场机遇逐步扩大。 

  电力勘测设计行业规模大,公司业绩指标处于业内领先水平。电力勘测设计行业增长迅速,2016年-2020年,行业营业收入由1139亿元增至2116.6亿元,年均复合增长率达17%。在电力勘测设计行业新签订单及新增营收中,总承包行业占比较高,2020年占比达76%。公司收入、利润等指标处于第二梯队领先水平。 

  公司成长、盈利能力行业领先,费用率持续下降。公司成长能力业内领先,盈利能力处于业内较好水平。规模效应显现,近年来公司的期间费用率呈下降趋势。 

  3、公司分析:打造EPCO全产业链,具备差异化竞争优势

  打造EPCO全产业链,发力省内省外市场。公司提供EPCO全产业链服务,具备差异化竞争优势。综合来看,EPCO全产业链服务是公司突出优势之一。公司EPCO各板块业务保持良好增长,2021年电力施工及智能用电服务、电力设备供应及电力咨询设计收入增速分别达36%、60.19%、-1.37%。毛利率方面,电力咨询设计业务保持较高水平,2021年达49%。公司深耕江苏市场多年,并于2015年成功获得送变电工程专业乙级资质,从而一举跃入行业第二梯队。公司在江苏省内13个省辖市的业务地域已实现业务全覆盖。2017-2021年,公司省外业务营收从0.15亿元增至1.3亿元,在公司总营收中的占比从3.23%增至6.98%。公司客户质量较高、客源稳定,与国家电网等大型企业建立了良好的合作关系。 

  IPO募投项目、资质提升、建立子公司,夯实主业。IPO募投项目涉及设计服务、“苏管家”服务平台、研发中心建设及电力工程建设业务,有望进一步提升公司盈利水平。“苏管家”项目预计每年为公司带来约900万元净利润。2021年,公司承装类资质由三级升级为二级,可承接330kV及以下电压等级电力设施的相关服务。设立常州子公司光明顶及合资公司思贝尔电气,打造新的盈利增长点。 

  积极响应国家号召,打造工业互联网平台。公司响应国家号召,凭借自身在电力行业多年的耕耘与经验积累,逐步打造了苏文电能能源互联网平台——富兰克林云。富兰克林云平台功能齐全,应用场景广泛。 

  首次授予限制性股票,一季度新签订单翻倍增长。公司推出2021年股权激励计划,业绩考核目标以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入复合增速不低于25%。根据公司一季报披露,今年一季度新签订单6.5亿元,同比增长101%。 

  增发募资,投资设备生产基地、研发中心等。拟增发募资13.9亿元,投资设备生产基地、研发中心、补充流动资金。其中智能电气设备生产基地项目(计划建设期36个月)、研发中心建设项目(计划建设期为24个月)、补充流动资金分别投入募投资金8.6、1.2、4.2亿元。 

  4、投资建议:EPCO一站式电能服务商,高速增长有望延续,首次覆盖给予增持评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到3.9、5.2、6.8亿元,同比增长31%、31%、31%,对应估值15、12、9倍。公司各业务板块发展良好,提供EPCO全产业链优势,具备差异化竞争优势;立足江苏市场,不断辐射全国;IPO募投项目涉及设计服务、“苏管家”服务平台、研发中心建设及电力工程建设业务,有望进一步提升公司盈利水平;推出股权激励计划,彰显未来发展信心。

  5、风险提示:宏观经济政策变化;主要原材料价格波动风险;募投项目落地不及预期;市场竞争风险。

下一篇: 行业研究*疫情扰动下汽车产业链整体承压,乐观看待...
  • 扫一扫
    扫描二维码关注微信

  • 扫一扫
    扫描二维码关注微博

投诉电话:95514    传真:0755-83460310
投诉邮箱:tousu@cgws.com
请微信关注“深圳投资者服务”公众号

长城证券股份有限公司       |       版权所有 COPYRIGHT 2016 GREAT WALL SECURITIES CO,LTD ALL RIGHT RESERVED       |       粤ICP备B2-20030417号

工信部备案网站:http://beian.miit.gov.cn/