7月28日，美联储再度加息75bp，将基准利率上调至2.25%-2.50%，美联储年内已经累计加息225bp。美联储加息75bp符合预期，连续两月累计加息150bp也是1984年以来最大力度。我们认为，美联储9月应该继续加息75bp。

美联储缩表计划执行不力，持有的住房抵押债券规模仍在增加，资产缩减未达目标。截止7月20日，美联储7月减持了309.06亿美元国债，但增持了169.33亿美元MBS债券，仅完成7月缩减目标的26.12%。美联储继续增持住房抵押证券的原因可能是担心房贷利率过快上涨导致房地产市场出现危机。但是，缩表进程缓慢会增加通胀压力，美联储需要在加息上更进一步。

在7月FOMC会议声明中，除了表示经济走软之外，美联储表述与6月会议时基本一致。但是在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔透露出前后矛盾的信息。一方面表示9月可能有一个异常大的加息，一方面又要放慢加息步伐。一方面表示不再提供前瞻性指引，一方面又表示年底利率应提升至3.25%-3.5%。我们认为，这透露出美联储对于通胀和经济的走势判断非常艰难，市场预期可能会较为混乱。

我们认为，美联储必须持续加息才能压制通胀。大宗商品价格回落仅能缓解短期通胀压力，但是，美联储要对抗的中长期通胀压力依然存在，且形势严峻。需求在高物价挤压下回落，不等同于需求自然收缩，一旦能源、食品价格增速放缓，商品需求会重新反弹。6月耐用品新订单同比5.8%，较5月重新反弹，就说明了这一点。美联储已经出现了对于通胀的错误判断，如果不采取强硬态度扭转通胀预期，可能会失去公信力。