长城证券*公司研究*新激励计划助力高质量百亿目标——今世缘(603369)公司动态点评*食品饮料*刘鹏 20220804
作者: 来源: 日期:2022-08-05 字号【
报告名称:《新激励计划助力高质量百亿目标——今世缘(603369)公司动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20220804
研究员:刘鹏
行业:食品饮料
公司代码:603369
投资评级:买入(维持)
【内容摘要】

 

n  事件:731日,公司发布2020年股票期权激励计划(草案变更)的相关公告。本计划拟向激励对象授予770万份股票期权,约占公司总股本的0.614%;计划授予的激励对象不超过345人,包括:公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干。

n  规模上有所精简,但增加关键角色覆盖,分配比例提高。本计划拟向激励对象授予770万份股票期权,较之前1250万份有所减少;授予对象由不超过360缩减至不超过345人。同时,授予高管的人数从5人增加至7人,增加了新任董事长顾祥悦及董事鲁正波。由于本次不设预留份额,高管及其他核心骨干分配比例均较之前有所提高。在公司人事经历无缝衔接后,适时推出新的激励方案或有助于公司明晰目标,鼓舞士气,在十四五期间使团队持续激发发展能动性。

n  考核条件更具体,更注重效率,相对目标维持。据新的行权条件,条件一:2021年营业收入为基数,22/23/24年营收增长率不低于22%/51.3%/90.6%/,即78/97/122亿元,CAGR24%条件二:2021年扣除非经常性损益净利润为基数,22/23/24年扣非净利润增长率不低于15%/32.3%/52.1%/,即23/27/31亿元,CAGR15%条件三:22/23/24年净资产收益率均不低于21.5%条件四:22/23/24年主营业务收入占营业收入比例不低于95%从营收目标上看管理层充满信心,相较年报提出的2022年营收目标75亿元,争取80亿元;净利润目标22.5亿元,争取23.5亿元,公司今年的发展目标是有所提高的;公司在《五年战略规划纲要(2021-2025)》中提出的2025 年营收目标超百亿,争取突破 150 亿元有望高质量超预期实现。另外,新考核条件增加了扣非净利润的增长目标,在行业降速的大背景下提出了更高的净资产收益水平,体现公司在管理上的更高要求和对高质量发展的更加重视。

n  投资建议:公司2021紧紧围绕“发展高质量,酒缘新跨越”总体要求,遵循“543”酒缘大业发展方向,实现了“十四五”良好开局;2022年一季度开门红如期实现,虽然阶段性受到疫情反复影响,但目标不改,仍有信心完成全年计划;“十四五”规划稳步推进,在转型跨越中扬帆起航百亿新征程。公司品牌已完成了一定的全国化铺垫,特A类以上产品产品力强,增长势能强劲。我们看好公司产品结构持续提高,看好省外发展广阔空间,预测公司2022-2024EPS1.952.402.91/股,当前股价对应2022-2024PE分别为23.9x19.4x16.0x,给与2023年业绩25-27倍估值,对应目标区间60-65元,维持“买入”评级。

n  风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化;信息披露违规风险。

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