要点：

可以看到，当前财政收入还不稳固（一般公共预算收入还不稳固，受疫情扰动随时可能再下降，卖地收入还在下滑），再加上持续扩大的财政支出双重压力（7月一般公共预算支出进度为6.7%，高于去年同期6.5%，7月收入进度低于去年同期）；7月单月一般公共预算收入为19760亿元，一般公共预算支出为17864亿元，虽7月单月收入已大于支出，但1—7月，一般公共预算财政收支累计差额（收入小于支出）为2.17万亿，因此财政局面仍比较严峻。我们认为，一方面需要稳地产；另一方面，还需出台财政增量措施，今年全国地方政府专项债务限额为218185亿元，截至6月末全国地方政府专项债务余额202645亿元，可见限额与余额尚存在差值，大概为1.55万亿元，专项债务工具还有一定的运用空间。用足用好专项债务限额，成为下半年实施积极财政政策的重要抓手，后续中央或可调增年内专项债额度，为扩大有效投资助力。

 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；财政政策不及预期；新冠疫情再次爆发；经济恢复不及预期。