8月局部地区极端高温干旱天气影响经济修复进程，再加上海外经济的高通胀风险和经济衰退预期，对市场风险偏好形成一定的压制。8月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-1.57%、-2.19%、-3.75%，我们的月度组合平均收益率为-3.47%。其中，拓荆科技（+21.60%）、国联股份（+7.92%）、达仁堂（+3.97%）等表现相对较好。

  2022年9月配置核心逻辑：

  国内经济处于弱复苏阶段，7月M2增速-社融增速差值继续扩大，剩余流动性相对较高，中小盘行情相对强势，股市结构性行情特征明显。8月各项风险因素逐渐落地，扩内需政策预期再度加码，市场风格可能处于相对平衡的过渡阶段，可以选择重新适当布局大盘价值和大盘成长。当下难言市场风格已发生切换，仍需等待9月公布的经济数据的确认。9月经济数据的改善是比较确定的，如果能实现经济超预期修复，M2增速-社融增速差值不再扩大，那么将对大盘价值形成较强的支撑。

  9月行业配置建议：

  （1）扩内需政策再度加码，当前金融板块相对更具有安全边际。新基建方面预计将保持高景气度，建议继续关注风电、光伏、储能等能源领域基建。“数字经济”也是新基建政策重心，数字产业化渗透率不断提高，建议长期关注。（2）受美国《芯片法案》影响，叠加当前宽松的流动性环境，可关注在国产替代逻辑下，科技板块中成长性较高的半导体设计、制造以及上游半导体材料。（3）当前国内的整体消费复苏情况仍待观察，消费板块方面建议关注有持续性政策增量的汽车整车以及汽车零部件细分领域，个股方面可以重点关注有相关新增业务的公司。三季度消费回补叠加中秋国庆长旺季，叠加政策刺激，白酒、家电、零售等行业也有望进一步受益。（4）互联网板块有望受益于政策放宽，稳增长、稳就业大方向依然会对平台经济产生积极影响。

  本期组合如下：

  五粮液、华统股份、达仁堂、震安科技、文山电力、国联股份、拓荆科技、兴业科技、兴业银行、东方财富。所选标的涵盖食饮、建材、公用事业、计算机、电子、纺织服装、银行、非银金融、中小市值等行业。

  风险提示：疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。