要点：

8月份M1同比增速为6.1%，前值为6.7%，涨幅大幅回落了0.6个百分点，结束了M1自5月份以来连续三个月涨幅扩大的趋势。本月M1大幅回落主要与8月份疫情再次多点散发、地产销售偏弱、企业活力不足有关。

8月M2同比增速为12.2%，前值为12%，增速又小幅增加了0.2个百分点，这是继今年2月份以来连续7个月M2同比增速处于上升趋势中，且创下2016年5月以来的新高。我们认为当前M2继续保持上扬和高增的原因主要与持续高增的财政支出有关。

8月份新增人民币贷款为12500亿元，大幅高于上月的6790亿元，也高于去年同期的12200亿元，同比多增了300亿，同比多增数字虽然较少，但意义重大，一举扭转了上月信贷较颓势的局面。其中中长期贷款有较大改善，8月数值为10011亿元，大幅高于上月（4945亿），也高于去年同期（9474亿），且分开来看，居民中长期贷款和企业中长期贷款都明显增加。

8月社融存量同比继续小幅回落主要与新增政府债券大幅减少有关。由于年初两会定下的3.65万亿专项债6月份发行完毕，8月底使用完毕，使得新增政府债券规模从6月的16216亿元下降到7月的3998亿元，又下降到8月的3045亿元，呈现断崖式下跌，而8月24日国常会新增的5000亿专项债限额仍处于政策落地中，所以就出现了短暂的政府债空档期。

在新增限额专项债发力、政策性金融工具大力支持、保交楼措施逐步到位下，政府债券融资高增、房地产市场或得到改善，以及表外融资或抬头，都可能会支撑下一步的社融需求，我们预计社融增速或会进一步回升，但后续我们仍需观察以上政策的落地情况。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；财政政策不及预期；新冠疫情再次爆发。