券商板块持续累积燃点，战略性机会或已现
近期国内疫情反复及相关地缘挑衅事件等风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整试盘态势，券商估值回升到1.29倍PB附近。短期而言，中报数据显示券商行业马太效应进一步增强，头部券商业绩稳定性更强，预计基本面最低点或已过，下半年业绩改善可期，有望迎来困境反转，配置机会凸显。我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台以稳住经济大盘，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展，提振市场情绪。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在需求，战略性配置窗口或已开启。
保险上市险净利润双位数下滑，行业重塑韧性
保险2022年中报披露完毕，A股五家上市险企归母净利润合计1220.27亿元，同比-15.09%。主要原因：手续费与佣金支出普遍减少，助力净利润增长；免税投资带来的实际税率下降；投资收益大幅下滑导致净利润缩减；准备金普遍增加，拖累净利润增长。
1）2022H1寿险保费增速依然较低，部分险企负增长 ；行业继续加大清虚力度，但人均产能有所提升。主要同业纷纷加大银保渠道推动力度，弥补规模保费及新业务价值缺口。受产品与渠道结构调整影响，NBV与margin大幅下滑承压，太平（-11.09%）和国寿（-13.80%）NBV增速行业领先，其他上市险企NBV下滑程度均大于-20%， margin下滑幅度在5-15pct ；Q2降幅较Q1环比改善但仍延续负增长。2）财险景气度提升，车险回暖带动产险增速企稳，非车把握发展新机遇。2022H1老三家保费收入增速明显。人保、平安和太保分别实现保费收入同比+9.87%、+10.11%、+12.27%，分别跑赢大市0.95pct、1.19pct和3.35pct；除平安外（COR出现短期波动，上升1.4pct至97.3%），人保、太保COR均较去年同期下降1.2pct和2.1pct，承保盈利进一步走阔。疫情各地蔓延影响下，Q2车险赔付率下行提振承保利润率。3）投资端受上半年权益市场波动影响，上市险企投资收益率均较上年同期下滑1-2pct。头部险企投资风格稳健，市场应变能力强，紧抓Q2反弹机遇，实现了投资收益率的拉升。其中人保（+5.50%）、国寿（+4.21%）总投资收益率表现较好。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公     司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险