美国8月CPI同比8.3%，与我们上月预测值完全一致。我们已经连续两个月精准预测美国通胀。美国8月CPI环比-0.04%，连续两月环比负增，但是通胀形势仍然不容乐观。因为7月和8月能源价格大幅下跌是通胀回落的主因，随着油价下跌放缓，美国商品、服务和房租或将推动通胀出现小幅反弹。

美国8月核心CPI同比6.3%，是2022年3月后新高，不仅高于7月的5.9%，而且也高于市场预期的6.1%。核心通胀大幅反弹也说明通胀回落仅是能源价格下跌导致，并不能构成通胀持续下行的基础。

美国9月通胀可能会反弹至8.4%左右。首先，能源价格下跌速度或放缓，我们预测9月美国CPI能源同比19.5%左右，不足以继续支撑通胀大幅回落。其次，房价对房租的推动作用正处于快速上行阶段，将至少持续到明年年中。最后，旺盛的消费需求依然不减，推动物价上涨。随着通胀出现反弹，我们认为9月和11月可能加息75bp，甚至11月加息100bp的概率也有8.3%。

四季度将是美联储与通胀角力的关键时期，错过这一时间窗口，高通胀持续时间会拉长。。我们认为，美联储最好的控通胀方式就是缩短加息周期，提升加息幅度，在短时间内抑制需求，促使物价回落。首先，实际利率仍较低是劳动力市场依然旺盛的主要原因，而工资不断上涨又是物价反弹的重要基础，因此加息较慢造成了美国通胀的顽固。其次，高通胀引发社会矛盾，频繁罢工影响正常经济运行。