事件：三大运营商完成2022年上半年财报披露，合计实现营业收入9134.1亿元，yoy+10.7%；实现归母净利润933.5亿元，yoy+15.4%。

n  三大运营商把握我国数字经济发展机遇，实现业绩稳步增长。2017-2021年，我国数字经济规模从27.2万亿增至45.5万亿元，总量稳居世界第二，年均复合增长率达13.6%。三大运营商积极把握数字经济发展机遇，产业数字化业务发展提速，业绩均实现稳步增长。2022年上半年，合计实现营业收入9134.1亿元，yoy+10.7%；实现归母净利润933.5亿元，yoy+15.4%，营收与归母净利均实现双位数增长。

n  中国移动通过投资拓展业务边界，构建数智化转型生态圈。中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等TMT相关领域。公司有充足的现金发挥资本“价值贡献，生态构建，产投协同”的作用，强化“直投+基金”双线模式，加强关键领域战略布局，通过“产业+资本”的双重连接，构建数智化产业生态圈；公司将继续纵深拓展直投布局，聚焦产品、网络、中台等数智化转型重点方向，进一步拓展信息服务“亲戚圈”，推进基金投资的专业化、市场化、规模化运营。

n  中国电信天翼云作为国家云的框架基本成型，云计算市场拓展成效显著：中国电信聚焦云改数转，积极推动中央企业云计算资源整合，天翼云通过强化与中国电子等中央企业、清华大学等知名高校联合研发，构建完整的、自主可控的云原创技术生态，国家云框架基本成型。2022年上半年，天翼云收入达到人民币 281 亿元，同比增长 100.8%。

n  中国联通赋能产业，加深合作伙伴合作关系，产业互联网成为业绩增长“第一引擎”：公司持续开放合作生态，积极引导群策群力，汇聚公司内外资源，全力打好企业经营的“团体赛”。充分利用公司产业链上下游枢纽地位，吸引更多合作伙伴加入生态圈，主动融入数字经济发展浪潮，以更高水平深化融合开放。2022年上半年，中国联通产业互联网实现收入369亿元，贡献了公司超过70%的新增收入，成为推动业绩增长“第一引擎”。

n  投资建议：三大运营商积极进行产业数字化转型，相关业务实现快速增长，占总营收的比例不断提升，成为推动公司业务发展的第二增长曲线，我们持续看好运营商未来业绩的增长；同时，三大运营商高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力，派息率保持高水准，持续努力为股东创造良好价值。相关标的：中国移动（600941.SH、0941.HK）、中国电信（0728.HK、601728.SH）、中国联通（0762.HK、600050.SH）。

风险提示：政企数字化升级不及预期；市场竞争加剧； 5G渗透率不及预期；运营商产业数字化转型不及预期。