美国紧缩态势延续，加息预期已至顶部。当前市场预期，美联储短期加息已成为大概率事件，中美货币政策背离可能进一步拉大。总体来说，短期看美国加息超预期风险相对不高，对市场扰动有限。

  中美签署审计监管协议，中概股风险缓释。审计协议的签署有助于缓释中概股全面退市的风险、促进中概港股价值修复。港股市场为其提供了灵活的选择，回归港股，将会给科技板块注入更多投资价值。

  疫情散点爆发，管控响应及时，密切关注重点城市进展情况。二十大过后，政策可能有更大程度的优化调整，出行限制有望平稳有序地进一步放松，对经济的扰动趋于减弱。我们预期未来疫情大概率能够被有效压制，但后续疫情演化仍存较大不确定性。

  前期积压的消费需求有望在国庆节期间继续释放。8月消费数据有所回暖，社会消费品零售总额8月单月同比增长5.4%，超出市场预期。其中文娱消费相对低迷，汽车消费表现亮眼，出行消费修复较平缓。随着后续防疫政策的不断优化调整和新冠口服药等治疗措施的上市普及，后续出行需求有望超调修复。

  在稳增长政策持续催化下，基建地产表现分化加剧，金九银十未来可期。秋季是第二波开工高峰期，基建地产产业链景气度有望边际提升。基建和房地产作为稳增长政策发力的两大基石，表现分化加剧。

  制造业边际回暖，低位企稳征兆已现。8月制造业增加值增速边际反转，其中7月采矿业与汽车制造业生产强劲，增速亮眼，对制造业其他行业形成强力拉动。8月制造业指数实现低位反转，考虑到高温限电，实际恢复情况应略好于当前数据。

  基建政策资金持续催化，托底经济集中发力。政策上支持措施密集出台，刺激力度不断加大；资金上3.65万亿元的专项债额度之上又追加5千亿结存限额，为三季度项目提供更多资金支持；项目上专项债中基建比例超60%，有望在下半年持续发力带动经济增长。

  房地产震荡磨底市场超跌，市场低迷需求仍在。国内商品房销售面积持续探底，需求端信心不足。多地纷纷出台首付比例调降、放宽限购等措施。房地产当前仍处于周期的震荡见底阶段，市场持续低迷已有超跌态势。市场信心不足但总体需求仍在。政未来随着政策引导下供给端有序出清，经济企稳回暖，楼市有望底部企稳。

  政策端发力保持定力，催化市场走向上轨。“二十大” 的提前召开有望加速后续经济措施的提前落地，预期会后将会有更大力度的稳增长举措。市场期待会后针对防疫政策的进一步优化调整，可能会带动疫后旅游消费的修复和集中释放。1）煤炭、石油、天然气等传统能源，以及相关油运、干散货运输等产业链配套行业；2）电力、铁路、运输等稳增长基建产业链；3）新能源、数字经济、信创等自主可控领域成长赛道；4）粮食安全种殖链条及生猪养殖板块；5）医美、旅游、白酒、免税等疫后修复板块；6）大金融板块

  国内中报披露收官，业绩底部企稳，市场入局性价比已经显现：当前正值业绩披露的空窗期，市场经过消化调整，负面消息已被充分反应。市场估值达到一个相对合理区间，赔率下探空间已然有限。赛道选择方面，我们推荐：

  风险提示：国内经济复苏不及预期，稳增长政策落地不及预期，重点城市疫情反复，地缘冲突加剧，中美合作推进不及预期等。