全部A股估值有所下降，主要指数均有不同程度回落，创业板指降幅最大：9月16日全部A股的市盈率从17.56倍下降到16.79倍，市净率从1.71倍下降到1.63倍，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从28.45倍下降到27.09倍，市净率从2.49倍下降到2.37倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为11.45倍、21.21倍、29.91倍和44.89倍，市净率分别为1.36倍、1.64倍、3.53倍和5.25倍。

  港股、美股及A股重要指数估值位置：港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为3.70%，9.40%和14.10%；恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率持续低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为3.70%和21.40%；恒生香港35指数估值市盈率历史分位值为64.30%，略高于2006年以来中位数；恒生科技指数市盈率较大幅度低于2006年以来中位数，历史分位值为13.30%。

  美股重要指数中，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数,最新历史分位值为70.50%；道琼斯工业平均指数市盈率趋近于1993年以来中位数，历史分位值为55.70%；纳斯达克综合指数市盈率低于1993年以来中位数,历史分位值为25.10%。

  A股主要指数中，全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为37.30%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为21.20%和21.80%；创业板指市盈率历史分位值为29.60%；中小100指数市盈率历史分位值为36.60%，趋近历史中位数水平；科创50指数市盈率历史分位值为10.00%，处于历史分位较底水平。

  大小盘和成长价值风格切换：大盘价值股相对成长股估值上升，中小盘与前周变化不大。与前周相比，12日到16日中小100和沪深300的市盈率比值从2.63倍下降到2.61倍，市净率比值从2.61倍下降到2.59倍。大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.35倍下降到3.22倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持在1.89倍的水平，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持在1.49倍的水平。

  行业风格切换：行业估值均有下降，其中周期、成长、稳定行业降幅最大。截至上周五，金融板块市盈率6.70倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.68倍标准差；市净率0.63倍，比2011年以来的中位数（下同）低2.16倍标准差。周期板块市盈率15.44倍，比中位数低0.65倍标准差；市净率1.85倍，比中位数低0.23倍标准差。消费板块市盈率36.57倍，比中位数高0.87倍标准差；市净率3.57倍，比中位数低0.21倍标准差。成长板块市盈率43.89倍，比中位数低0.71倍标准差；市净率3.56倍，比中位数低0.54倍标准差。稳定板块市盈率15.96倍，比中位数高0.4倍标准差；市净率1.14倍，比中位数低0.78倍标准差。

  细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从8月初至上周五，大部分行业高于历史中位数，以钢铁、有色金属、国防军工、建筑材料、房地产等行业为首的26个行业估值高于历史中位数，仅非银金融、美容护理、公用事业、食品饮料等5个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、电力设备、汽车、国防军工等8个行业估值高于历史中位数，非银金融、银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等22个行业估值低于历史中位数。

  风险溢价：7月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.31、1.61和1.63，和前一个月相比分别上升9.66bp、上升5.33bp和上升0.65bp。7月以来10年期国债利率均值为2.64，和前一个月相比下降2.64bp， 1年期和2年期国债利率分别上升1.53bp、5.72bp，5年期国债利率下降1.22bp。

  数据截至上周五，全部A股整体市盈率的倒数为5.95，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.29%；万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.69，计算风险溢价为1.03%。万得全A除金融两油的市场风险溢价自21年起持续攀升，今年4月超过正一倍标准差，达到1.34%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价略低于历史均值正一倍标准差。

  风险提示：国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。