国际经济方面，四季度发达市场国家股市或将进入熊市第二阶段。美联储9月货币政策会议再度大幅加息75bp，鲍威尔发表了更为“鹰派”的观点。欧央行10月或将至少加息75bp，甚至有可能加息100bp。欧美经济或将于2023年衰退，欧美市场熊市或刚刚开启。国内经济方面，四季度是全年经济收关之战，期待“二十大”释放更多政策利好，稳定全国经济复苏局势。我国经济仍呈现弱复苏的局面，我们跟踪的9月高频经济数据有所回落。国内经济仍面临外需回落、疫情反复、风险事件等不利因素，复苏基础仍需稳固。

美元和黄金：美元指数继续走强，正迈向120大关。内因而言，美国工资增速依然较高，通胀居高不下，美联储仍将继续大幅加息。外因而言，欧洲贸易逆差创历史新高，欧元疲软。美联储继续大幅加息，美联储继续大幅加息，黄金价格或将继续下行。
 

原油和铜：四季度，国际油价将在经济衰退、需求转弱的主导下继续回落。我们认为，四季度布伦特原油期货价将跌破80美元/桶。美国原油库存9月继续增长，油价仍将延续回落趋势，但美国政府停止释放战略石油储备后，油价回落可能稍有放缓。经济衰退背景下，需求转弱引导铜价重归下行通道。随着美联储继续大幅加息后经济步入衰退，信用利差继续扩大，工业投资或将受到影响，工业需求转弱，促使铜价重归下行区间。

沪深300和十年期国债：经济维持弱复苏局面，难以支撑股市持续反弹。我们认为工业企业利润增速也仍在筑底，暂未出现拐点，因此股市从熊转牛的基础还未形成。不过，“二十大”可能出台的政策利好或许将导致出现一些反弹。稳汇率压力不会改变我国货币政策宽松的基调，十年期国债利率仍将下行。只要国内经济需求，货币政策仍有宽松空间。从领先指标来看，社融-M2同比仍在下行，说明年底前十年期国债收益率有可能继续创新低。

资产配置策略：九月份长城证券大类资产配置指数从8月31日的136.23上涨至9月26日的151.21，破150大关的同时创年内新高。十月大类资产配置策略将原油空单上调至15%，沪铜空单上调至30%，沪金空单上调至20%，沪深300指数空单仓位下降至15%，十年期国债多单上调至20%。