美国10月CPI同比7.7%，核心CPI同比6.3%。我们认为，美国CPI同比已经见顶，最严峻的时刻已经过去，但美联储降低通胀的压力依然存在。因为以现在0.4%的环比增速，通胀的同比增速也只能回落至5%左右，距离2%的通胀目标仍相距甚远。更重要的是，不仅是房价，也包括工资增速、消费支出等因素，虽然出现回落，但相较历史均值来看，都还处在高位。因此，美联储还需要继续加息以确保通胀中枢持续下行。

美国10月CPI同比7.7%，环比正增0.4%。同比超预期回落的原因一方面是去年高基数的影响。另一方面，商品价格增速回落超预期。10月CPI商品同比增速5.08%，远低于9月的6.63%和我们预测的5.77%。

房价对CPI房租项的推动作用将持续到2023年年中。除运输服务外，CPI服务价格增速全部回落。其中医疗服务增速下降最为明显。除娱乐用品和酒精饮料外，商品价格增速全部回落。其中二手汽车和卡车价格同比2%，较9月7.2%出现较大幅度下降，这可能是美国供应链逐步恢复正常，货运市场降温所导致。美国进口需求转弱，进口价格增速和核心PPI增速的降幅都十分显著，这也表明近期商品价格上涨压力将会有所缓解。国际油价处于回落趋势，CPI能源增速放缓。

由于美国CPI环比已经连续两个月处于低位，而且高基数因素也会导致CPI同比开始回落，这表明通胀最严俊的时期已经过去。不过一些粘性因素仍在抬升通胀的整体平台，CPI进一步下行的阻力会逐渐增强，主要表现在工资和房价两方面。如需回到2%的通胀目标区间内，美联储仍需继续加息至2023年一季度，并保持限制性利率水平一段时间。