要点：

从10月份以来，全国经济受疫情多点散发影响，下行压力加大，且6月份以来一直处于弱复苏状态。10月份社会消费品零售总额同比为-0.5%，前值2.5%，大幅下滑；出口增速从7月份以来逐步下行，10月份同比增速已为负值（-0.3%）；固定资产投资累计同比5.8%，较9月份也下降了0.1个百分点，房地产开发投资额累计同比为-8.8%，从4月份以来持续下降。当前不济的各项经济数据急需货币政策给予支持，因此降准就在情理之中。

11月22日，国务院召开常务会议，提到要“加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，可见，国常会已对降准进行了预警，且从进行提示到今天政策实施只有3天，符合以往的逻辑惯例。另外，此次降准更像是政府已经提前安排好的一连串“组合拳”，目的是在信贷、流动性、保交楼等多重举措下对房地产行业提供支撑。

今年以来，流动较为宽松，从3月份以来到8月份左右，DR007利率和同业存单1年期发行利率一直呈下行趋势，但最近数据显示两者利率有上升现象，意味着流动性或有趋紧，因此在此时降准可继续维持市场流动性的宽松状态。

当前政府和央行一直强调宏观政策要保持合理适度，要实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，不透支未来。在这种顶层基调下，我们认为，央行很难做出大的降准措施。另外，后续LPR下降空间或打开，今年以来，我们在多次周报和点评报告中都提到2022年是降息降准之年，今年或有多次和50BP以上的降息空间。目前货币政策的执行都兑现了我们的预期，预计在此次降准后，后续降息空间也会再次打开。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；宽信用不及预期；货币政策不及预期；新冠疫情再次爆发。