长城证券*宏观研究*如何看待年内二次降准——降准点评*蒋飞,李相龙,仝垚炜,贺昕煜 20221126
作者: 来源: 日期:2022-11-28 字号【
 
报告名称:《如何看待年内二次降准——降准点评》
报告类型:宏观研究
报告日期:20221126
研究员:蒋飞,李相龙,仝垚炜,贺昕煜
【内容摘要】

 

要点:

10月份以来,全国经济受疫情多点散发影响,下行压力加大,且6月份以来一直处于弱复苏状态。10月份社会消费品零售总额同比为-0.5%,前值2.5%,大幅下滑;出口增速从7月份以来逐步下行,10月份同比增速已为负值(-0.3%);固定资产投资累计同比5.8%,较9月份也下降了0.1个百分点,房地产开发投资额累计同比为-8.8%,从4月份以来持续下降。当前不济的各项经济数据急需货币政策给予支持,因此降准就在情理之中。

1122日,国务院召开常务会议,提到要“加大对民营企业发债的支持力度,适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕”,可见,国常会已对降准进行了预警,且从进行提示到今天政策实施只有3天,符合以往的逻辑惯例。另外,此次降准更像是政府已经提前安排好的一连串“组合拳”,目的是在信贷、流动性、保交楼等多重举措下对房地产行业提供支撑。

今年以来,流动较为宽松,从3月份以来到8月份左右,DR007利率和同业存单1年期发行利率一直呈下行趋势,但最近数据显示两者利率有上升现象,意味着流动性或有趋紧,因此在此时降准可继续维持市场流动性的宽松状态。

当前政府和央行一直强调宏观政策要保持合理适度,要实施稳健的货币政策,不搞大水漫灌,不透支未来。在这种顶层基调下,我们认为,央行很难做出大的降准措施。另外,后续LPR下降空间或打开,今年以来,我们在多次周报和点评报告中都提到2022年是降息降准之年,今年或有多次和50BP以上的降息空间。目前货币政策的执行都兑现了我们的预期,预计在此次降准后,后续降息空间也会再次打开。

风险提示:国内宏观经济政策不及预期;宽信用不及预期;货币政策不及预期;新冠疫情再次爆发。

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