结论
12月份，疫情防控实质松动，多个城市感染量逐步达峰，短期内制造业和非制造业产需均受冲击，PMI跌破今年4月水平。今年GDP破3概率较大，需求端刺激力度可能仍需加大，明年仍然可能通过大幅降息和信用增强的方式提振商品房销售和投资，我们提示关注1月20日LPR降息的可能。
数据
12月份，制造业PMI为47%，前值48%。其中生产指数为44.6%，前值47.8%，新订单指数为43.9%，前值46.4%，新出口订单指数为44.2%，前值46.7%。
非制造业商务活动指数为41.6%，前值46.7%。其中建筑业商务活动指数为54.4%，前值55.4%；服务业商务活动指数为39.4%，前值45.1%。
要点
12月疫情防控政策不断优化，从月初的“新十条”落地，到月末宣布23年1月8日起调整为“乙类乙管”。但多个城市感染量逐步达峰，短期内制造业和非制造业产需均受冲击，PMI跌破4月份水平。
生产与物流端看，人员到岗不足，对物流、生产开工均造成一定拖累。中小企业生产经营压力较大，供应商交货时间也仍然变慢。需求端看，外需订单明显下滑，内需也进一步下降。虽乘用车销售小幅回暖，但商品房成交降幅扩大，叠加政府债发行速度放慢，一定程度拖累内需。库存端看，产成品库存快速下滑，需求缺口（PMI新订单-产成品库存指数）继续回落，体现出制造业需求端的复苏基础不够稳固。价格端看，12月国际油价大幅回落，PMI出厂价格指数小幅回升，综合来看，年底PPI同比仍有进一步负增的压力。
非制造业端，多个城市感染量逐步达峰，短期内企业在岗率下降、居民出行自我约束加强，服务业市场供需两端活跃度均明显减弱，服务业PMI跌破今年4月水平。基建项目施工进度略有放缓，地产投资与开工下行探底，总体建筑业商务活动扩张进一步放缓。就业端看，受企业员工到岗率下降，另一方面企业需求不足、经营压力加大，制造业企业用工景气度进一步明显回落。

风险提示：国内货币政策不及预期、宏观经济环境不及预期、财政政策超预期、信用事件集中爆发。