2月PPI同比降幅明显扩大，符合前期判断，我们认为今年PPI通缩压力仍在。同时1-2月核心CPI均值小幅升至0.8%，显示内需修复不全面。综合来看，我国经济仍处于从通缩中复苏的过程，需求复苏的力度较弱，结构不均衡，外需较冷，投资较热，我们认为仍然要在抗击通缩上加大政策力度。

2月份CPI同比1%，前值2.1%；环比-0.5%，前值0.8%；核心CPI同比上涨0.6%，前值1%。PPI同比-1.4% ，前值-0.8%，环比0%，前值-0.4%。

2月春节错位，CPI食品与非食品环比节后均大幅回落，同比涨幅低于市场预期。1-2月平均值可能更有代表性。我们关注的核心CPI1-2月平均0.8%，比去年末提高0.1个百分点，表明内需修复但不够全面。另外值得关注的是CPI居住分项。2月份CPI居住环比从上月的0%升至0.1%，同比降幅维持在-0.1%，对CPI的拉动维持在负值，2月房价环比回升的城市可能进一步增加。2月份节后复工，CPI房租环比、同比均继续好转。房租同比与青年失业率整体具有一定同步关系。 今年大学生毕业人数可能上升，政府工作报告将城镇新增就业人数也有明显上调，可以看出稳就业在今年的重要性明显更突出。后续仍要持续关注房租价格指标，确认青年就业回暖节奏。

2月PPI环比持平，同比降幅进一步扩大，符合我们前期预判。分行业看，黑色、有色价格环比均扩大，计算机和其他电子设备制造业、农副食品加工业、纺织业价格环比降幅均收窄。统计局公布的30个行业中价格环比下滑的行业有14个，比1月份减少4个。对于后续PPI，我们主要锚定国际大宗商品价格，今年1月以来国际油价大致稳定在84美元/桶的水平，同比去年明显较低；今年以来，CRB现货指数仍在单边下行区间，未来几个月仍需警惕PPI同比进一步负增的可能。

风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、经济数据不及预期、信用事件集中爆发。