2月社融与M2增速明显回升，新增信贷仍强，进一步降息的可能性暂时不高。但信贷需求的复苏并不全面，政府主导的投资性需求或许持续性不强，后续可能还需出台刺激消费的货币政策。

2月份M1同比5.8%，前值6.7%；M2同比12.9%，前值12.6%；2月份新增人民币贷款18100亿元，前值49000亿元，去年同期12300亿；

2月份社会融资规模存量同比9.9%，前值9.4%。2月新增社融31600亿元，前值59840亿元，去年同期12170亿元。

2月M1增速回落，M2同比增速进一步回升0.3个百分点至12.9%，同比增速继续创新高，存款定期化趋势加剧，这依然与继续上升的居民存款和企业贷款为有关。

2月份新增社融季节性回落，但明显好于往年同期。从分项上看，主要贡献除了新增信贷，政府债券、企业债券也是2月份亮点。1-2月政府债融资额与去年2-3月（春节后两月）同比+25%，财政政策“加力提效”和“提前发力”已现端倪。另外，2月份以来企业债融资成本已有拐头向下迹象，新增企业债券融资规模环比季节性回升，同比出现多增。2月份社融增速回升但信用所带来的需求扩张效果仍在下降，若后续社融对实体经济的传导更加顺畅，产出效果可能有所回升。

2月份新增人民币贷款季节性回落，但也明显高于往年同期。分结构看，企业中长期贷款占比依然最高，是拉高信贷的主要因素，或体现增长政策基调下，各省份重大项目投资提前发力，城投公司对信贷拉动较高；新增居民贷款占比略有回升，可能主要是春节错位影响，难以断言居民短期消费和长期投资需求已经回暖。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；财政政策不及预期；货币政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差。