报告名称: 十问十答|谁将成为PAMiD全国产化第一家？
报告类型: 公司报告
报告日期: 20230703
研究员: 唐泓翼
行业: 集成电路
公司代码: 300782.SZ
投资评级: 增持(维持)
【内容摘要】
23年全球射频前端市场规模约170亿美元，五大海外厂商瓜分80%市场。2023年全球射频前端市场规模约170亿美元，预计至2026年将增长至217亿美元，全球前五大射频厂商Broadcom、Qualcomm、Qorvo、Skyworks、Muarta占据80%市场。
国内射频芯片分立格局确立，龙头抢占高端市场。5G射频前端需求量是4G的2倍以上，高集成射频解决方案已演进到Phase7Lite。按照行业发展规律，预计国内分立器件市场格局将高度集中，国内厂商将进一步抢占射频高端产品。PAMiD是尚未国产化的高端射频模组产品，将成为国内射频厂商下一核心竞争领域。
PAMiD是射频芯片皇冠，单机价值量可达11美金，海外四大厂几乎垄断。PAMiD是集成PA、滤波器、开关的模组化程度较高的PA模块，2023年全球PAMiD市场规模约55亿美元，预计至2026年将增长至77亿美元。当前四大海外射频厂商Broadcom/Skyworks/Qorvo/Murata几乎垄断PAMiD市场。
卓胜微有望率先成为国内PAMiD全国产化的射频芯片龙头之一。全球滤波器市场CR3高达67%，且均为IDM模式，滤波器代工产能难以获得。卓胜微董事长许志翰秉持“从原理起步，从零正面突破”的理念，自建芯卓SAW产线已全面进入规模量产阶段，其中自产SAW滤波器和高性能滤波器已进入规模量产阶段，双工器和四工器已处于向客户送样推广阶段，有望成为国内第一家真正实现PAMiD国产替代的射频厂商。
射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。Yole预计2026年全球射频前端市场规模将达到217亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工期已开始向客户送样，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023~2025年归母净利润分别为12.03/16.41/22.47亿元，对应23/24/25年PE为43/32/23倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场风险；毛利率下降风险；PA代工风险；存货减值风险等。
