报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20231013

研究员: 李相龙

 

【内容摘要】

数据：9月份CPI同比0%，前值0.1%；环比0.2%，前值0.3%；核心CPI同比0.8%，前值0.8%；PPI同比-2.5%？，前值-3.0%，环比0.4%，前值0.2%。
要点：9月份，CPI同比下降至0%，为近6个月第二次同比保持不变，前值为0.1%。可以看到，从4月份以来，CPI同比就一直在0%附近反复磨底。另外，9月CPI环比为0.2%，与前值0.3%相比也下降了0.1个百分点。我们在之前报告已经提到，6/7/8月以来，CPI环比就一直低于历史（2012-2022年）同期均值，而当前9月环比与历史均值相比差距再一次拉大。
拆分看，9月CPI食品项同比为-3.2%，与上月（-1.7%）相比，降幅继续扩大了1.5个百分点，对CPI同比拉动为-0.6个百分点；CPI非食品项同比为0.7%，与前值（0.5%）相比，涨幅扩大了0.2个百分点，对CPI同比拉动为0.57个百分点；由此可见非食品项表现继续优于食品项。9月CPI消费品项同比为-0.9%，前值为-0.7%，跌幅扩大，CPI服务项同比为1.3%，与前值持平，服务项好于消费品项。另外9月核心CPI（不包括食品和能源）同比为0.8%，也与上月持平，可见当前低通胀特点仍比较明显，与我们前期判断一致（见《8月通胀数据点评》）。
9月份，PPI环比为0.4%，与前值（0.2%）相比回升了0.2个百分点，且自5月以来已连续5个月环比处于回升状态。PPI同比为-2.5%，去前值（-3.0%）相比也回升了0.5个百分点，我们在《8月通胀数据点评》中就已经指出，在当前处于主动去库存转为被动去库存的阶段下，6月份PPI同比-5.4%可能是近一个阶段的低点，7月以来国际油价震荡上行也一定程度加速了PPI的不断小幅回升。分结构看，生产资料和生活资料价格走势不同，生产资料PPI同比降幅缩窄至-3.0%，而生活资料PPI同比降幅有所扩大至-0.3%，主要是耐用消费品价格同比为-1.2%造成拖累。
随着国际油价或继续震荡上行，再叠加去年10月PPI同比的低基数（去年9月为0.9%，去年10月为-1.3%），后续PPI大概率会继续上行，降幅仍继续缩窄。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；CPI与PPI预测值与实际值不一致的风险。