报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20231030

研究员: 李相龙

 

【内容摘要】

上周，资金面整体宽松，但短端利率总体重回下降态势。R001从10月23日的2.31%下降至10月27日的1.69%；DR001也从1.97%下降至1.59%；DR007在2.00%~2.13%区间内震荡，FR007（回购定盘利率）在2.50%~2.80%区间内震荡。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金28290亿元，逆回购到期量为14590亿元，最终逆回购净投放货币13700亿元，资金面整体回到宽松状态，使得短端利率整体下行。
10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发国债全部通过转移支付安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。
四季度，我们认为中美经济周期的错位仍在，中美利差仍保持高位，美国各项数据表明二次通胀危机或仍未消除，加息风险或仍在。近期中国各项经济金融数据都有所好转，经济底基本已确定到来，三季度GDP4.9%超预期，基本可以确定全年5.0%的GDP目标实现已无难度。在这种四季度稳增长并不迫切和大家对逆周期政策再出台预期较弱的情形下，却出现了1万亿特别国债的超预期发行，并超常规的上调了赤字率，我们认为一是体现出当下政府对稳信心，稳预期的重要性，二是年初以来不大规模刺激，“渐进式”的政策实施路径有可能也已改变，三是今年想超额完成GDP任务，为明年的GDP目标设定打下基础。
10月27日，长城证券债券组合指数103.29（2023年1月3日作为100）。
十月策略：配置子弹型3年期国开债40%，3年期AA级企业债60%，不加杠杆。（具体请参考《四季度债券投资分析报告》）。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。