报告名称: 航司兑现最好旺季，长周期业绩底部确立

报告类型: 行业报告

报告日期: 20231030

研究员: 罗江南

行业: 交通运输

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

三大航司兑现最好旺季，第三季度净利高增长。航司发布三季报，2023年前三季度南方航空营业收入1194.91亿元，同比增长70.31%；中国国航营业收入1054.77亿元，同比增长150.61%；中国东航营业收入855.38亿元，同比增长138.60%。其中Q3单季度国航、南航、东航分别实现净利润42.42亿元、41.95亿元与36.42亿元，实现历史最好单季业绩。总体而言，三大航司均把握住了今年民航市场的复苏机遇，与去年同期相比，头部航司均加速生产恢复，客座率和价格水平双升，客运收入增加。同时，华夏航空也披露了第三季度报告，三季度也实现了扭亏，归母净利润5478.4万元，但前三季度仍没能扭亏，归母净利润亏损6.97亿元。从中短期看，未来航线加快恢复及出行需求持续释放有望推动航企运营数据进一步改善，航企盈利有望继续提升。外部因素方面，随着国内经济复苏进程加速原油需求有望温和复苏，而国际地缘政治事件频发下原油供给存在不确定性，预计四季度航油价格或将持续上涨，这对航企盈利或造成负面影响。汇率方面，三季度人民币对美元平均汇率为7.1728，环比贬值2.26%，同比贬值4.80%，航司汇兑损益存在一定压力。但随着我国各项政策举措不断发挥效应，经济运行持续回升向好，预计四季度人民币汇率将总体表现平稳或小幅升值，有利于航企盈利稳定。从行业整体供需来看，我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定，国民出行信心持续修复，届时供需缺口显现，票价有望持续上行，预计航司业绩将反弹，看好未来航空行业未来三年进入景气上行周期，业绩有望逐年增长，建议关注吉祥航空与中国国航。
投资建议。当前国内经济整体上仍处于弱复苏阶段，但外部压力逐步缓解叠加国内政策回暖有望加速复苏进程。交运板块建议关注中美库存周期共振下的顺周期板块机会。推荐供需关系紧平衡即将进入旺季的油运板块，建议阶段性关注困境反转后兑现历史最好单季业绩、未来三年进入景气上行周期，业绩有望逐年增长的航空板块。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价、汇率大幅波动，居民消费信心不振，行业供给超预期释放。