经济数据显示内需仍待进一步修复。制造业PMI、PPI同比跌幅小幅扩大。房地产链条仍未明显好转，出口增速下降，表明需求修复动力仍然不足，扩内需政策仍需继续加码。12月市场信心相对不足，市场风格仍偏向中小盘。

12月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-1.81%、-1.86%、-1.62%。我们的组合中，中国移动（+9.34%）、国投电力（+6.29%）、淮北矿业（+4.99%）等标的月度收益率表现较好，我们的组合抓住了红利策略、能源板块等细分方向以及个股机会。

一月配置建议：

政治局会议和中央经济工作会议定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，更加积极进取。经济数据显示内需仍待进一步修复，后续货币政策和财政政策空间进一步打开。北京和上海地产政策进一步放松，一线城市释放积极信号或将进一步带动其他地区，有助于稳定房地产信心和预期，需要密切关注Q1地产销售数据变化情况。海外来看，美联储加息周期或结束，美债利率可能进一步下降，有助于市场风险偏好的修复。我们认为当前可以相对积极一些，等待市场重拾信心。在此阶段，仍可将“红利板块”作为安全边际的底仓配置，市场反弹可能仍沿着科技成长的方向。重点推荐：

（1）医药：行业位置较低，诸多利空逐渐消失，未来创新研发发展空间巨大。建议关注人口老龄化下具有中长期投资价值的医药细分赛道等，包括创新药出海、医疗器械的国产替代、银发经济等。

（2）AI算力及应用：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，前期调整充分、业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会。

（3）中特估+红利板块：一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率正在提高。“政策扶持行业+高市值+红利”在大盘筑底反弹时期是安全边际的投资优选。我们筛选的股票所在的主要行业为煤炭、电子、通信、钢铁、汽车、石油石化、公用事业以及交通运输等。

一月组合推荐：。

中国移动、海康威视、广汇能源、阳光电源、乾照光电、中炬高新、福瑞股份、康乐卫士、东方财富、宁波银行。所选标的涵盖通信、煤炭、电力设备、电子、食饮、医药、非银、银行等行业。

风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。