报告类型: 行业报告

报告日期: 20240108

研究员: 罗江南

行业: 交通运输

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

红海冲突进一步发酵，集运运价持续飙升。红海事件持续发酵，2023年12月31日，马士基方面确认“马士基杭州”轮在从新加坡到埃及苏伊士港途经曼德海峡时遇袭，马士基当时决定在未来48小时暂停经过该地区的航行。1月5日，马士基宣布再次绕行好望角。此次袭击事件导致船公司恢复红海区域的航行变的遥遥无期。船只仍被迫绕行好望角，导致油运和集运等行业运距拉长，催化集运、油运运价上行，进而对航运行业产生影响。期价来看，截至1月5日，EC2404合约结算价已来到了2272.2点，是也门胡塞武装接连袭击马士基和赫伯罗特前的近3倍。从SCFI来看，欧洲分航线和地中海分航线的运价指数在2023年12月中旬以后迅速飙升。截至12月29日，SCFI欧线较12月中旬上涨了161.81%，SCFI地中海航线较12月中旬上涨了122.50%。从子板块看，集运行业受影响货量占比最大。中长期来看，欧美进口需求疲弱与持续增加的大量运力仍是主要矛盾，集运供过于求的格局将继续维持，建议关注短期欧线运价变化。油运板块当前红海地区的影响尚未传导到VLCC市场，但船东情绪已变得乐观，随着苏伊士及阿芙拉市场运价继续攀升，未来VLCC预计会有更好的表现。而景气度较高的成品油运输市场货量占比高于原油，预计苏伊士和阿芙拉油轮运价有望继续攀升。整体看来，红海局势对集运影响最为显著，油运中成品油相较于原油更受益。标的层面主要建议关注油运，即期运价对突发事件反应最为显著，运价预期有望扭转，中小船型直接受益，VLCC间接受益。成品油运价利好有望传导至原油，从而进一步传导至大船，在长航线下VLCC等船型的优势将进一步凸显。我们继续看好油运景气周期向上，推荐中远海能、招商南油、招商轮船。
投资建议。当前国内经济整体上仍处于弱复苏阶段，但外部压力逐步缓解叠加国内政策回暖有望加速复苏进程。交运板块建议关注中美库存周期共振下的顺周期板块机会。推荐供需关系紧平衡周期高位运行的油运板块，建议阶段性关注困境反转后兑现历史最好单季业绩、未来三年进入景气上行周期，业绩有望逐年增长的航空板块。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价、汇率大幅波动，居民消费信心不振，行业供给超预期释放。