报告名称: 关注绩优龙头防御价值
报告类型: 行业报告
报告日期: 20240207
研究员: 荣泽宇,蔡志明
行业: 轻工制造
投资评级：强于大市(维持)
【内容摘要】
市场普跌，成品家居抗跌属性较强。1月轻工制造板块收益率-14.0%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第19。成品家居、大宗用纸、其他家居用品表现靠前，纸包装、娱乐用品、印刷表现靠后。
42家公司发布业绩预增公告，海外增收、原料降本为主要原因。截至2024年1月31日，轻工制造板块共78家企业发布2023财年业绩预告，其中42家预增，36家预减。业绩实现增长的原因主要包括海外收入增长、原材料成本下降推动毛利率提升、上个财年低基数等。部分企业预增原因为减值计提减少、或是资产出售产生非经常性损益所致。业绩预减原因主要包括房地产市场下滑、海外通胀压制需求、国内宏观需求下行、行业竞争加剧等。
地产：部分城市限购进一步放开，融资支持白名单出炉。广州在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上住房，不纳入限购范围。苏州全面取消限购。在上海连续缴纳社保或个税满5年及以上的非上海户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房。截至1月底，26个省份170个城市已建立城市房地产融资协调机制，提出了第一批房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个。
重视“跌不动”龙头的配置机遇。近期市场剧烈调整，大盘与价值风格优于小盘与成长风格。但近一周以来，部分行业的绩优龙头标的与高股息标的呈现出“跌不动”乃至“逆势上涨”的特征。从企业经营层面看，行业龙头企业在行业景气度下行期具备更强的抗风险能力与相对竞争优势，从而维持业绩平稳增长，中长期价值创造能力有一定保障。考虑到市场在经历2023下半年调整后多数个股已处于估值相对低位，“跌不动”标的具备较强配置价值。
相关标的有：造纸包装：太阳纸业/裕同科技；软体家居：顾家家居/敏华控股。定制家居：欧派家居、索菲亚等。民用电工：公牛集团。
风险提示：宏观环境发生重大变化，影响当前定价体系；行业竞争格局恶化影响公司长期成长空间与利润率；上游原材料价格大幅上涨压制企业利润率；下游需求复苏不及预期。
