报告名称: 不要低估让地产企稳转向的决心
报告类型: 投资策略研究
报告日期: 20240519
研究员: 汪毅,王小琳
【内容摘要】
周专题：解读3月15日证监会出台四项政策文件
3月15日，证监会集中发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件。
为稳定投资者预期和信心，具有稳定性、一惯性、市场化、法制化的制度环境是必要的。我们认为，提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购减持、完善退市、严打违规、引入中长期资金等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。
（1）《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》：“长牙带刺、有棱有角”的监管要求进一步得到落实。严打财务造假、虚假陈述、粉饰包装等违法违规行为将成为“严把发行上市准入关”的工作重点。健全全链条监督问责体系，有助于多角度、全方面加大对财务造假的防范力度，对违法违规行为的惩处力度有望提高。再次明确了要优化多层次资本市场功能衔接、规范引导资本健康发展。要坚守各板块功能定位，强调主板、创业板、科创板、北交所各自的特点。我们认为后续可能会对各板块上市财务指标进行更细的区分，适当提升部分板块财务标准，优化板块定位规则，同时兼顾不同科创属性企业的经营特性，为市场提供更加优质多元的投资标的，让不同的公司在合适的板块上市。
（2）《关于加强上市公司监管的意见（试行）》：在规范减持方面，再度明确了破发、破净、分红不达标的上市公司控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持，防范利用“身份”绕道（离婚、解散分立、解除一致行动关系等），防范利用“交易”绕道（司法强制执行、股票质押平仓、赠与等），防范利用“工具”绕道（衍生品交易、限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等）。在加强分红方面，对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司采取强约束措施，督促财务投资较多的公司提高分红比例，完善规则推动一年多次分红等。近年来A股现金分红占净利润的比重稳中有升，随着政策多举措加大对分红的引导，现金分红比重有望进一步提升。整体来看有助于提高上市公司的可投资性，培育市场长期投资理念。
（3）《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》：聚焦于校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能等。证监会再次强调要强化投研核心能力建设，突出专业机构的风险管理能力，提高机构专业能力，提升服务中长期资金能力，提升投资者长期回报，这和之前“以投资者为本”的提法是一脉相承的，重点还是在于加大对投资者权益的保护。提升投资者长期回报，相应的基金投资管理与销售考核制度也应向“长期化”方向改革。有助于进一步提升行业机构核心投研能力，推动行业机构的供给侧改革。
（4）《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》：突出严字当头、直面问题、刀刃向内，推动证监会系统全面从严治党、党风廉政建设和反腐败斗争向纵深发展。为一体推进资本市场强监管防风险促高质量发展、建设中国特色资本市场提供坚强政治保证和组织保证。
一周市场观点：分子端影响逐渐增强，市场可能延续震荡
“两会”政策端影响逐渐降低后，分子端的影响逐渐增强。3月以来无明显市场主线，前期强势的高股息和部分成长板块走势相对较弱，而两会政策带来的主题机会表现相对较好，包括新质生产力、大规模设备更新和消费品以旧换新等。往后来看，即将进入一季度经济数据验证期以及4月财报季，若经济及业绩不及预期，后续市场可能延续震荡走势，因此稳健类红利板块后续仍有可能再度占优，更多拉动内生需求的政策落地值得期待。出口方面，2024年1-2月出口同比增长7.1%，较2023年12月上升4.8个百分点，创2023年5月以来新高，“出海”的景气机会仍有望延续。以AI为代表的新质生产力主线不断明确，政策重视程度以及景气确定性值得重点关注。
重点行业推荐：
（1）关注“新质生产力”中的AI板块：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会。建议关注国产gpu算力，以及海外AI应用情况。
（2）央企价值重估+红利板块：一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率正在提高。“政策扶持行业+高市值+红利”在大盘筑底反弹时期是安全边际的投资优选。央企价值重估重点关注持续稳定分红、回购和增持、并购重组预期等方面的投资机会。
（3）出海相关机会：在未来一段时间，扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。相关机会包括医药、汽车、家电等方面。
风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。
