报告名称: 25Q1实现营收净利润双增长，推进产能建设助力国产化进程加速

报告类型: 公司报告

报告日期: 20250429

研究员: 侯宾,姚久花

行业: 其他电子零组件Ⅲ

公司名称: 路维光电

公司代码: 688401.SH

投资评级: 买入(维持)

【内容摘要】

事件。4月28日，公司发布2025年一季报。2025年Q1，公司实现营收2.60亿元，同比增长47.09%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长19.66%；实现扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长19.90%。
营收净利润实现双增长，半导体掩膜版发展前景广阔。2025年Q1，得益于公司产能提升，高端的AMOLED、先进封装、FMM、PSM等高端产品进一步放量，加之下游需求旺盛，带动营业收入稳步增长。2025年Q1，公司实现营收2.60亿元，同比增长47.09%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长19.66%；实现扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长19.90%。公司财务费用同比增加1,479.97万元，主要因为日元汇率波动影响导致汇兑收益减少，剔除汇率波动影响后公司扣非后归母净利润增速高于营业收入增速。公司的第二成长曲线半导体掩膜版发展前景广阔，尤其是先进封装掩膜版的表现亮眼，公司已成为许多下游封测厂的头部供应商，半导体领域服务客户包括华天科技、宁波中芯集成、晶方半导体、通富微电、三安光电、光迅科技等。随着新增投资项目产能的陆续释放，公司预计半导体掩膜版的收入占比将进一步提升。
持续推进产能建设，助力国产替代浪潮加速。公司持续积极推进产能建设，可转债项目中已就新增的2条半导体掩膜版生产线和2条高精度平板显示掩膜版生产线之关键设备完成主要设备合同谈判和签署，项目产品涵盖250nm-130nm半导体掩膜版和G8.6及以下高精度a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO等平板显示掩膜版产品，预计2025年完成新增产线建设并逐步释放产能。同时，为进一步扩充公司高世代高精度掩膜版的产能，公司计划在厦门市投资20亿元，建设“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版生产基地项目”，主要生产G8.6及以下的AMOLED等高精度光掩膜版产品，旨在进一步提升我国在全球显示产业链中的核心竞争力。我们认为，伴随公司不断深入掩膜版产品技术开发，持续拓展半导体产品领域，公司业务拓展及国产化进程将进一步加快。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.75/3.86/5.56亿元，当前股价对应PE分别为25/18/12倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。