报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250606

研究员: 汪毅,王正洁

 

【内容摘要】

一周热点事件复盘：美元指数持续下跌，美国褐皮书初显经济承压端倪，创新药大额BD交易仍在继续。本周（2025年6月3日-2025年6月6日）本周A股企稳上升，市场情绪较为谨慎偏积极，“高低切”特征比较显著。上证指数周涨1.13%，深证成指周涨1.42%，创业板指周涨2.32%，科创50周涨1.50%，全市场日均成交额1.21万亿元。板块风格上周初创新药和新消费表现强劲，随后科技接力行情，半导体、CPO、算力等板块领涨，可能是受英伟达市值创新高及国产替代加速催化的驱动。贵金属板块因国际金价突破3400美元/盎司而持续走强，白银和铂金受到金价带动而上涨，防御性板块方面，高股息红利资和消费板块呈现轮动特征，但消费板块后半周受618预期兑现影响出现调整。
自中美日内瓦会谈之后，尽管美国关税政策反复无常，且6月5日晚中美元首进行会谈，两国政策层面释放出一定的利好信号，但A股市场对这些消息表现出一定的“脱敏”倾向，即在实质性利好或者利空落地之前，市场对中美消息呈现出较为谨慎的态度。A股市场近一个月表现出整体震荡，热点频繁轮动、“高低切”风格显著但是缺乏主线的状态，与我们之前在行业配置观点中所预判的较为一致，原因可能是在于尽管有对科技“奇点”再度爆发有一定的预期，但在爆发时点不确定且经济基本面仍然承压的情况下，市场缺乏进一步向上的动能，但是主线隐匿不代表主线消散，AI产业链仍然是值得逢低配置的板块。
另外，从美国宏观经济层面的角度来看，贸易逆差以及吃紧的财政情况是目前特朗普亟需解决的两大问题，美元适度贬值以及降低国债利息负担很可能是未来一段时间特朗普政府努力的方向，同时，控制通胀又是不得不面对的一个矛盾，因此降息是必然，而降息的节奏才是我们需要讨论的关键。
在主线不够明确的条件下，市场更容易去关注“强确定性”的“点”赛道，在这个逻辑框架下，短期内建议关注:
（一）黄金：美元贬值预期下黄金板块的配置逻辑核心在于其作为避险资产与美元替代品的双重属性强化。美元走弱通常推动以美元计价的黄金价格上涨，因其他货币持有者的购买力相对提升，刺激全球需求。当前美国财政赤字高企与政策不确定性加剧了市场对美元信用的担忧，促使投资者转向黄金以对冲货币贬值风险，地缘冲突与全球经济波动进一步巩固了黄金的避险地位。
（二）创新药：BD交易爆发式增长所印证的国际认可度提升与产业价值重构。近期三生制药、石药集团等企业接连达成超60亿、50亿美元量级的重磅BD交易，凸显全球药企对中国创新药技术实力和管线价值的强烈需求。跨国巨头为应对专利悬崖加速引进中国优质资产。随着BD模式从传统授权向股权绑定、分区域协作等创新形式升级，药企不仅能提前兑现收益，更可深度参与全球价值链分配。
风险提示：宏观调控政策见效缓慢、美国信用加速暴雷、地缘政治冲突、消费复苏不及预期