报告名称: 全球云计算厂商加速AI基建投资，看好数据中心及液冷产业链发展

报告类型: 行业报告

报告日期: 20250715

研究员: 侯宾,姚久花

行业: 通信

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

全球云厂商加速投资整合力度，绘制AI算力新版图。7月7日，人工智能超大规模提供商CoreWeave以全股票交易的方式收购CoreScientific，此次交易将于2025年第四季度完成。以每股CoreScientific普通股换取0.1235股新发行的CoreWeaveA类普通股。截至2025年7月3日，根据双方商定的换股比例所得出本次交易总股权价值约为90亿美元。通过此次收购，CoreWeave将拥有CoreScientific全国数据中心约1.3GW的总发电量，并有1GW+的潜在总发电量可供扩展，CoreWeave将对关键电力足迹和未来电力容量的可选性获得更大的控制权。据据《金融时报》和彭博社援引知情人士报道，OpenAI作为"星际之门"计划的一部分，已同意以每年约300亿美元的价格向甲骨文租赁4.5吉瓦（GW）计算能力。这笔交易成为人工智能领域迄今规模最大的云服务合约之一。其中，300亿美元金额超过甲骨文当前整个云基础设施业务规模，近乎其三倍于该公司2025年数据中心基础设施业务103亿美元的年收入。7月10日，xAI正式发布Grok4大模型，马斯克在X平台上进行发布会演讲。目前Grok4已经面向SuperGrok和Premium+订阅用户开放。Grok4在Grok3的基础上将预训练能力扩展，利用拥有20万块GPU的Colossus集群来运行强化学习训练，从而在预训练规模上提升Grok的推理能力。Grok2到Grok3预训练阶段的计算量提升了10倍，Grok3Reasoning首次引入了RL微调，Grok4Reasoning的强化学习再度提升了10倍的计算量，显著提升了推理能力。
算力需求高增，全球数据中心建设进入加速阶段。2023年以来，全球人工智能产业进入快速发展时期，高速增长的算力需求催生出对现有数据中心计算资源、数据存储能力更高的要求。根据中国信通院数据显示，全球算力规模持续高速增长，2023年总规模达1397EFlops，增速54%。尤其大模型所需的数据量和参数持续扩大，引发了智能算力需求激增。计算产业快速发展，AI服务器和AI芯片市场急速扩张。根据千家网数据显示，2025年全球数据中心市场规模预计为2,356.5亿美元，到2034年将增至约4,817.3亿美元，期间复合年增长率（CAGR）达11.4%。2024年美国市场规模估计为544.2亿美元。数字化转型、云计算以及人工智能、机器学习和物联网等先进技术的加速应用，显著提升了数据处理与存储需求。这一激增的需求正驱动数据中心基础设施的扩张，以支持可扩展的高性能数据管理解决方案。AI云服务商已陆续加大关于数据中心基础设施建设力度，当前全球AI行业已从算力竞争转向更核心的电力及能源储备竞争。
电力需求竞争激烈，高功耗带动液冷市场需求增长。传统的数据中心冷却方案为使用风扇、空调等风冷方式，但仍会在使用过程中产生电力损耗，在着力降低PUE能耗指标的大趋势下，液冷方案逐渐成为主流选择。根据中商产业研究院预计，到2025年，超过50%的新建数据中心项目将采用液冷技术。从需求端来看，该技术除应用于超算领域外，其在互联网、金融和电信等行业的应用需求也将迎来快速增长。据FortuneBusinessInsights数据显示，2024年全球数据中心冷却市场规模达168.4亿美元。该市场预计将从2025年的187.8亿美元增长至2032年的424.8亿美元，预测期内复合年增长率（CAGR）为12.4%。2024年，北美地区占据了全球数据中心冷却市场38.9%的最大份额。此外，美国市场预计将呈现显著增长，到2032年其规模估计将达到92.4亿美元。我们认为，人工智能数据中心、智算中心作为信息基础设施的重要组成部分，通过算力的生产、聚合、调度和释放，能够为快速增长的人工智能算力需求提供基础支撑，未来随着人工智能、大数据等新兴技术驱动下的应用场景日益丰富，AI硬件、算力服务、模型应用等产业链重要环节的商业模式不断创新发展，智算中心产业生态将加速形成。同时，随着数据中心规模及算力需求的高增，计算功耗及冷却设施能耗也在持续上涨，风冷已无法满足有效降低高算力带来的电力能耗，液冷方案逐步成为主流方案。我们持续看好AIDC及液冷相关产业链投资机会。
市场回顾：近两周（2025年6月30日-2025年7月11日，下同）美国标普500指数上涨1.40%；纳斯达克指数上涨1.54%；道琼斯工业指数上涨1.26%。近一月以来，美国标普500指数上涨3.55%；纳斯达克指数上涨4.69%；道琼斯工业指数上涨3.27%。今年以来美国标普500指数上涨6.43%；纳斯达克指数上涨6.60%；道琼斯工业指数上涨4.30%。
美股重点个股回顾：近两周（2025年6月30日-2025年7月11日）美股7巨头中，英伟达上涨幅度位列第一，上涨4.39%，市值突破4万亿美元；Meta下跌幅度最大，近两周下跌2.79%；苹果涨幅位列第二，近两周上涨2.92%；亚马逊上涨2.57%；谷歌上涨2.25%；微软上涨1.19%；特斯拉下跌1.31%。
建议关注的标的：云计算厂商：微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果；稳定币：Circle、Coinbase、Robinhood、FiserV、Paypal；IDC：万国数据、世纪互联、Vertiv；芯片：英伟达、高通、ARM、英飞凌、意法半导体；元宇宙：Unity、Roblox；IDC：Equinix、DLR；激光雷达：Luminar、Ouster、Lumentum、禾赛科技；量子计算/量子通信：IonQ、QuantumComputingInc.、D-WaveQuantumInc.、IBM、Honeywell。
风险提示：人工智能技术发展不及预期风险；宏观经济环境波动风险；汽车智能化技术突破不及预期风险；监管政策不确定性风险。