报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250731

研究员: 汪毅,王小琳,王正洁

 

【内容摘要】

政治局会议7月30日召开。本次会议决定10月召开二十届四中全会，锚定“十五五”关键奠基期，以？“定力筑基、精准协同、内生驱动、制度突围”为总纲。工作下一阶段的工作总基调为“稳中求进”，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。本次会议仍强调“保持战略定力”，集中力量办好自己的事，这和此前“以我为主”的政策基调相一致。
7月政治局会议的核心内容主要可概括为以下几方面：（1）经济形势判断强调“战略机遇与风险挑战并存”，将新质生产力纳入韧性体系，较4月政治局会议实现从短期修复到长期筑基的视角跃升。（2）宏观政策要求财政“加快债券发行+兜牢三保底线”与货币“结构性工具精准滴灌”协同发力，新增？“强化政策取向一致性”。（3）提振内需再次强调“培育服务消费新增长点”并激活民间投资。（4）产业政策以“科技创新引领新质生产力+依法治理无序竞争”双轨并进，直击低价倾销与产能过剩痛点。（5）外贸领域通过“高水平自贸试验区建设+内外贸一体化”推动制度型开放。（6）风险化解以“严禁新增隐性债务+平台出清”彻底攻坚存量债务，辅以分层救助与能源保供兜底民生安全，标志从被动应对转向主动清淤，为现代化全局筑牢制度根基。

（一）经济形势判断？：定力筑基，韧性托底
会议将“十五五”时期定位为“基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期”，强调“战略机遇和风险挑战并存”，同时明确“经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好趋势未变”，具体支撑条件指向“制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势”。相较4月会议“我国经济呈现恢复向好态势”的短期判断，本次新增“新质生产力积极发展”作为高质量发展核心指标，要求“保持战略定力，增强必胜信心”应对不确定性。
相较于4月会议聚焦“三重压力缓解”，7月会议实现三重跃升：
？视角升级？：从短期修复转向中长期基础夯实；
？评价升级？：将新质生产力纳入经济韧性体系，不完全是传统单一经济增速导向；
？风险表述复杂度提升？：新增“不确定难预料因素增多”，更直面外部环境复杂性。这标志政策重心从“稳预期”转向“谋长远”，为“十五五”规划定调。


（二）宏观政策：强化政策取向一致性？
会议要求宏观政策要持续发力、适时加力。积极的财政政策和适度宽松的货币政策要更加落实落细，充分释放效应。财政政策“加快政府债券发行使用”并“兜牢基层三保底线”，货币政策“保持流动性充裕+促进融资成本下行”。再次强调“强化宏观政策取向一致性”；明确支持经济大省挑大梁；细化“用好结构性工具支持科创、小微”。资本市场政策要求巩固回稳向好势头，增强资本市场吸引力和包容性。
在宏观政策方面的表述，7月政治局会议有两点值得重点关注：
机制创新？：强调宏观政策取向一致性，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。
工具精准化？：提出“结构性工具定向支持科创、消费等领域”，体现从总量宽松到精准滴灌的转变。

（三）提振内需？：服务消费破局，激发民间资本活力
会议再次强调“培育服务消费新的增长点”，将“保障改善民生”与消费扩张直接挂钩。本次新增“激发民间投资活力”，投资重心从政府主导的新型基础设施转向“两重建设+民间资本”双驱动。

（四）产业政策：新质生产力+反无序竞争
会议新增“依法依规治理企业无序竞争”和“推进重点行业产能治理”。相较4月仅提“因地制宜发展新质生产力”，本次强化“科技创新引领新质生产力发展”的落地路径。？首次要求规范地方招商引资行为，并重申“两个毫不动摇”激发民企活力。
产业政策方面，7月政治局会议较4月会议实现三大突破：
？从概念到实战？：4月倡导新质生产力，7月部署“产业创新融合+国际竞争力培育”；
？直击市场痛点？：新增“反无序竞争，针对低价倾销、地方保护等扭曲行为”；
？产能治理制度化？：要求“重点行业产能治理”，破解4月未提的结构性过剩风险。差异本质是从产业倡导转向市场治理。

（五）外贸领域：自贸区制度突围
本次会议新增“高水平建设自贸试验区等开放平台”，更注重制度型开放。延续“强化融资支持外贸企业”，新增表述？“促进内外贸一体化发展”。
本次会议在相关表述上兼顾防御与进取。会议要求“强化融资支持”帮扶受冲击企业，同时“高水平建设自贸试验区”，推动制度型开放。“促进内外贸一体化”、衔接双循环，“经济大省挑大梁”强化区域支撑。另外，会议揭示了短期通过退税优化等缓冲冲击，长期以自贸区制度创新提升竞争力，预计区域试点率先突破。

（六）风险化解：严禁新增债务，平台出清
会议在地方债务领域提出？“严禁新增隐性债务”并首次要求“有力有序有效推进地方融资平台出清”，较4月“继续实施一揽子化债政策”更彻底。房地产领域未提短期去库存措施，转向“高质量开展城市更新”和？“夯实三农基础，弱化地产依赖”；资本市场新增？“增强吸引力和包容性”目标；民生风险首次部署？“分层分类社会救助体系”及？“能源保供”？机制，填补4月政治局会议表述空白。

风险提示：政策落地不及预期、上市公司业绩不及预期、地缘政治冲突、消费复苏不及预期、中美贸易摩擦升级、市场波动风险等。