报告名称: 归母净利润增速亮眼，新产品新项目持续放量

报告类型: 公司报告

报告日期: 20250903

研究员: 侯宾,姚久花

行业: 电子化学品

公司名称: 中石科技

公司代码: 300684.SZ

投资评级: 买入(维持)

【内容摘要】

事件：2025年8月28日，公司发布《2025年半年度报告》，公司2025年上半年实现营业收入7.48亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长93.74%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长148.28%。
新产品新项目持续放量，盈利能力稳步提升。伴随消费电子行业市场需求回暖，公司新项目和新产品放量，主要大客户终端产品散热材料需求用量增加、公司产品份额提升；AI赋能下新兴消费电子、数字基建（数据中心、通信基站等）等行业新产品快速迭代，新的散热方案需求增加，公司高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料等营收同比增长较快。同时，公司加大高附加值产品供应，供货产品结构得到优化，持续推进精益生产、工艺改善和资产优化等降本增效措施，使得盈利能力稳步提升。2025年上半年，公司实现毛利率31.31%，同比+2.13pct；实现净利率16.24%，同比+6.61pct。
四大业务板块持续突破，持续看好散热解决方案领先企业长期发展。公司顺应AI产业趋势，不断扩展产品及解决方案在AI终端设备、AI基础设施等新兴领域和行业客户中的应用。消费电子行业方面，公司基本实现3C行业头部客户全覆盖，长期服务于北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H客户、荣耀等国内外主要消费电子客户。公司在人工合成石墨材料领域保持龙头地位，不断提升模切组件产品市场份额，石墨模切组件产品在大客户端的应用从手机扩展到平板电脑、笔记本电脑等新项目中。2025年上半年，公司推进可折叠石墨在北美大客户新产品中的导入；公司导热界面材料顺利实现向北美大客户的生产交付；公司全新VC吸液芯散热技术应用于大客户新一代AIPC中。数字基建行业方面，公司长期服务于H客户、中兴、爱立信、诺基亚、思科、菲尼萨等头部通讯终端设备制造商2025年上半年，公司VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地。公司热模组核心零部件、TIM材料等产品批量供货于服务器厂商，并积极推进液冷散热模组的客户导入、产品认证和量产供货。智能交通行业方面，公司在智能汽车领域持续布局，积极参与客户的新项目、新产品开发，为其提供激光雷达、域控制器、低空飞行器等综合性散热解决方案。清洁能源行业方面，目前公司与行业头部企业阳光电源等客户在光伏、储能、海外产能布局等多个领域展开深度合作，部分已形成批量销售。公司积极围绕AI数据中心场景所带动的光储系统、电源设备等新需求方向，基于公司现有核心技术和研发平台，提供配套可靠性解决方案。我们认为，伴随AI终端的持续发展将催生更广泛的散热需求，公司四大板块业务持续发力，业绩有望持续放量，看好公司长期发展。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.66/3.20/3.73亿元，当前股价对应PE分别为41/34/30倍，我们认为，公司作为行业领先热管理解决方案提供商，通过打造高可靠性的综合性解决方案，在四大应用领域持续拓展产品及客户，未来随着生成式AI终端设备加速落地带来散热需求有望持续受益，同时通过国内外双轮驱动，有望进一步拓展海外市场，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。